报告品种：铝

本周阿拉丁（ALD）奔赴广东佛山、江苏苏锡地区、河南巩义等国内主要消费区，实地了解当前国内铝下游现状，整体调研情况汇总如下：

其一、市场对于当前铝价调整空间的相对认可

在原料成本高企下，市场普遍认可当前铝价调整的空间相对有限。部分业内人士年内低点最多看至20500元附近，谨慎一些的看至2万元关口。当然也有部分人士认为以前电解铝亏损是常见的事情，为什么现在不能亏损（但鉴于行业格局转变，产业资本对于市场的话语权增强，以传统思维去审视当前铝价未必能跟上时代的步伐）。

其二、价格的异常波动冲击远大于价位的冲击

一周不到的时间，沪铝呈现千元波动的倒“V”形行情。业内人士称之为涨跌随意，完全没有逻辑性可言。而这种价格的波动，对于下游终端用户的下单、提货都产生了较为明显的冲击，且这种冲击远大于2.1万元价位甚至更高价位的影响。但随着国内铝价再次回落至2.1万元关口下方，下游接货积极性明显得到提升，华南地区前期的大贴水行情基本得到修复。

其三、当前需求情况明显好于七八月份但铝加工的卷真不是一般的卷

从阿拉丁（ALD）本次调研的诸多细分品种看，9月、10月各类细分品种需求状况明显环比向好。部分业内人士反馈11月订单略差于10月份，但能持平于9月份。

华东地区新能源汽车带动的铸造铝合金用铝需求增量较为明显，但也出现了部分下游龙头企业账期偏长、相关财务公司分食产业链利润的情况。

但从铝加工企业整体反应情况看，国内铝加工行业的卷目前已经成为普遍现象，从铝型材、铝压延材、到铸造铝合金等等，均是如此，部分小件产品的加工费甚至以分进行调降。

其四、环保冲击影响铝价升贴水

以河南地区为代表，由于环保监管的影响（相关部门人员入住监管地），洛阳、巩义、焦作等地区上游熔铸环节受到的减停产情况较为常见，但后端产业链受到的影响相对小很多。

从当地现货铝需求角度而言，前期高铝价叠加环保监管影响，区域内铝锭贴水攀升至百元附近，明显低于10月份水平。但随着铝价回落至20600元附近，市场交易活跃度开始回升。

其五、上游端异常波动吸引诸多客户群体关注

8月以来，上游端原材料价格的非理性上涨，不仅吸引了外部金融资本的介入，而且也使得下游铝加工行业的关注点进一步延伸至产业链的原材料端。部分业内人士认为，政策或权威部门发声或调控，难以改变行业的现实或现状，供需格局的扭转更是未来的主要判断节点。

其六、政策的预期效应令人期待，但企业端更偏向于实际效果的显现

本次调研中，部分金融机构表示，9月份以来的政策预期效应较为明确，且后续在外部压力下存在进一步加大政策力度的可能性，对于中国资产整体预期乐观。

但从部分企业相关负责的反馈情况看，历经几年疫情冲击，地方政府的资金端受到较大约束，政策扶持效果及其带来的下游传导效应仍待进一步观察。

其七、2025年市场走向及消费预期备受关注

美国关税壁垒担忧下，市场预期年内出口市场较为乐观。但政策效应下的房地产市场需求、政策退坡效应下的汽车、家电等消费需求；以及上游原料端供需扭转带来的价格冲击何时体现等等，均已成为当前业内人士共同关注的焦点。

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