报告品种：碳酸锂

一、今日行程与拜访对象简介

今日拜访位于成都周边地区的碳酸锂生产企业A以及总部位于成都市区的碳酸锂加工、贸易企业B。

二、调研访谈纪要

碳酸锂生产企业A表示：

一）自有锂辉石矿生产，当前仍有一定生产利润。碳酸锂生产企业A的一期产线有碳酸锂产能12000吨，氢氧化锂产能8000吨，加上关联公司的产能，整个成都地区的碳酸锂拥有产能共计约3万余吨；二期三万吨产能也在陆续建设，明年开建，建设进度会视碳酸锂后市行情而定。

碳酸锂生产企业A在成都周边地区拥有锂矿开采权，浮选后以精矿形式发往工厂，是融捷锂业生产的最主要锂精矿来源，入炉精矿品位原先可以达到5.5%-6.0%，但是现有的原矿大多只能将精矿浮选至5.0%品位入炉；现在的行情下，四川地区使用锂辉石工艺生产的企业，如果不使用本地自有矿山的精矿进行生产，很难实现盈利。

四川地区同时具有能源价格优势，工厂天然气价格约为每方两元多，这一数据在江西宜春调研时为四元，电价为每度四毛多；每吨碳酸锂生产约消耗天然气1500方，电力5000度左右，能源成本约占到总加工费用的20%；碳酸锂生产企业A当前加工费用已控制在2万元/吨，后续仍有从工艺改进上压缩成本的可能。

二）当前碳酸锂市场价格大概率见底。现在市场上的社会库存整体处于去库状态，去库状态下，市场较为普遍的观点即是7-8万这个价格大概率是市场底部；市场现在最核心的问题仍是产能过剩，尤其是江西地区近两年投产的锂云母产能，云母产能的生产成本普遍较高，但是现在即便亏损也没有明显的停止生产，继续下跌预计仍有一定承接力量。

现在四川锂辉石产能的主要竞争对手是盐湖提锂，非洲矿开采不稳定，且开采生产周期较长，虽然盐湖的成本要比锂辉石生产低，但是整体产能占比小，市场份额不构成威胁；而当前市场行情如果持续，锂云母产能也较难上量，更多是市场的补充，且拿新矿的成本很高，国内现在一个平衡周期约为2-3年。

第二个核心问题是碳酸锂下游集中度很高，两家头部电池厂的议价权很高，企业A的下游主要客户就是其中一家，大部分以长协的形式供应，很少有流入市场的现货。下游市场两家独大的背景下，利润的分配就较为关键，不能让产业链都亏损太久，但是后世也不会涨的太高，几十万的行情难以复现，十四五万比较合适。

三）环保问题不是锂辉石工艺的限制因素。锂辉石工艺与锂云母工艺最大的区别就在于矿渣的处理上。锂云母的矿渣没有办法作为副产品而消化，必须建立矿渣库，处理成本很高，且废水含有重金属元素，需要进行专业净化。

企业A使用锂辉石生产碳酸锂等锂盐产品，矿渣可作为水泥原料出售，副产品硫酸钠也可作为洗衣粉原料出售。成都同时也是环保要求的“特控区”，细微颗粒物要求标准为四川省30mg，成都市10mg，企业A可以做到5mg，氮氧化物的标准为四川省200mg，成都市100mg，企业A可以达到20-30mg，所以近期中央环保督察组进驻四川对企业A不构成影响。

同样的，锂辉石矿的尾矿也可作为玻璃、陶瓷以及混凝土等产业的原料。

碳酸锂加工、贸易企业B表示：

一）大化工竞争激烈，精细化工追求溢价。碳酸锂加工、贸易企业B原先只进行碳酸锂贸易，2020年后决定进行产贸一体运作，最初计划在四川地区拿地建厂，产能计划在万吨级别，后来拿地不顺利，且江西等地区碳酸锂产能密集投产，就决议放弃万吨级碳酸锂的大化工计划，转而建设99.995%高纯度碳酸锂产线，通过精细化工路线，赚取精细溢价；后市还有介入回料市场的可能。

二）回料已是红海市场，绑定货源很关键。现在回料市场竞争激烈，如果是外采黑粉加工的策略，则对后市的研判就非常关键，不然就会出现有利润时拿不到原料，原料充足时没有利润的两难局面。

未来随着初代新能源汽车的报废潮，回料市场的体量是值得期待的，但是回收体系大概率会掌握在车企手中，如果回料加工厂想要独立于材料厂或车企的话，生存压力会比较大；如果绑定某一家材料厂或车企的话，不仅原料供应会比较稳定，且成分比例也会相对稳定，回料工厂除了较为稳定的加工费收入外，也可以通过收率差、副产品等赚取额外收益。

三）后世并不十分乐观，期货将是锂盐环节的重要收益保障。现在的碳酸锂价格虽然已经经历了一轮大幅的下跌，但是盐厂手中仍有大量的现金流，目前还没有听说破产的消息，在产能没有得到有效出清的情况下，碳酸锂难言见底。同时碳酸锂的下游并不多元，两家头部电池企业的议价权很大，今年的政策有透支消费的可能，即便给予未来20+%的下游需求增速，供需平衡表未来仍旧错配十万余吨。

锂云母的原矿品位决定了它“潮汐产能”的特点，414等一代矿品位尚可，但是后期开发的二代矿普遍生产成本偏高。非洲矿还是很热门，但是船期等耗时较长，风险较大，非洲地区的政府也希望能将产业链尽可能地留在当地，故而后续加工成硫酸锂再发往中国的可能性更高。故而从全产业链的角度看，长期地将利润留给“大体量、低技术含量”的锂盐冶炼环节是不合适的。

后面采用期货工具，来帮助锂盐生产贸易企业对冲风险，平抑利润波动就显得十分必要，现在碳酸锂库存在盐厂和材料厂的都不多，大部分都在期现贸易商手里，碳酸锂加工、贸易企业B的贸易板块完全期现化，工厂也会使用期货来进行库存管理。

江西地区使用期货工具是产业中比较积极的，年初的时候很多厂就套保了全年大部分产能，部分厂家甚至出现超套的情况，如果现在市场上能给出一个高于8万的时间窗口，那盐厂也会积极的去对明年的生产计划做一定对冲保护。现在市场比较合适的价格是8-10万元的价格波动中枢，碳酸锂加工、贸易企业B比较倾向于8-9万元这样的中枢区间，把利润留给技术含量更高的下游材料以及整车厂是比较合理的，若维持在9万元上方，则全产业链环节都会有利润，这样的产业链利润的分布就会比较脆弱，且现在价格上涨，则会将压力重新给到正极材料厂端。

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