■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为11800元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为11650元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为150元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为12200元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为12270元/吨，相比前值下跌135元/吨；

3.基差：工业硅基差为-620元/吨，相比前值上涨160元/吨；

4.库存：截至11-15，工业硅社会库存为51.2万吨，相比前值累库1.3万吨。按地区来看，黄埔港地区为2.9万吨，相比前值累库0.1万吨，昆明地区为6.8万吨，相比前值累库0.0万吨，天津港地区为5.6万吨，相比前值累库0.0万吨，广东交割库为4.1万吨，相比前值累库0.4万吨，江苏交割库为4.1万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为4.1万吨，相比前值累库0.1万吨，上海交割库为4.1万吨，相比前值累库0.0万吨，四川交割库为4.1万吨，相比前值累库0.1万吨，天津交割库为4.1万吨，相比前值累库0.5万吨，新疆交割库为4.1万吨，相比前值累库0.5万吨，浙江交割库为4.1万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至10-31，上海有色全国553#平均成本为11641.7元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-392元/吨。

6.总结：我们认为目前盘面的机会有三种：老生常谈的合约集中注销时机，需警惕11月底仓单集中注销带来的利空；目前12月份合约相比已交割的11月合约升水仍偏高，升水下跌的概率比上涨的概率要大；月间结构的问题。工业硅目前正从con结构转向back，正套也是一个思路。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20610元/吨，相比前值下跌90元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为5691元/吨，相比前值上涨18元/吨；

2.期货：沪铝价格为20420元/吨，相比前值下跌90元/吨；氧化铝期货价格为5321元/吨，相比前值下跌43元/吨；

3.基差：沪铝基差为190元/吨，相比前值上涨210元/吨；氧化铝基差为370元/吨，相比前值上涨61元/吨；

4.库存：截至11-21，电解铝社会库存为53.9万吨，相比前值下跌2.4万吨。按地区来看，无锡地区为15.8万吨，南海地区为17.3万吨，巩义地区为7.2万吨，天津地区为2.2万吨，上海地区为3.4万吨，杭州地区为3.7万吨，临沂地区为2.3万吨，重庆地区为2万吨；

5.利润：截至11-15，上海有色中国电解铝总成本为20956.68元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为-106.67元/吨；

6.氧化铝：从长期角度来看，矿端、供应端、需求端均可反馈出氧化铝基本面偏紧，矿有问题仍然是这一轮盘面炒作的主要因素，供减需增给与氧化铝价格向上的驱动。盘面依然贴水现货且外矿又出新干扰，偏强走势至少可以看到春节前。

7.电解铝：我国取消铝材出口退税政策对情绪的影响或已消化完毕。在海外市场方面，由于存在诸多不确定因素，越靠近年底，市场对明年的贸易前景的悲观预期越强。这种预期可能导致今年年内出现铝材出口抢跑的现象（企业为了规避未来可能的贸易风险，提前增加出口量），需要密切关注11月与12月的铝材出口数据。此外，考虑到我国四季度仍存在乐观的政策预期，在一定程度上为铝价提供了支撑，春节前仍可多配。

■铜：铜价再次收敛，关注突破方向

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为73955元/吨，涨跌-540元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：10元/吨。

3. 进口:进口盈利527.28元/吨。

4. 库存：上期所铜库存120236吨，涨跌-10229吨，LME库存272525吨,涨跌-100吨

5.利润：铜精矿TC10.64美元/干吨，铜冶炼利润-1293元/吨。

6.总结： 宏观面各种不确定性尘埃落地，铜价回落后收敛。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面，10月下旬开始旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。 技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。短期观察73000-74500突破方向。

■锌:回落有限，逢支撑做多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为25470元/吨，涨跌10元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：225元/吨，涨跌-45元/吨。

3.进口利润:进口盈利-292.22元/吨。

4.上期所锌库存86140元/吨，涨跌-4521吨。LME锌库存261325吨，涨跌1450吨。

5.锌9月产量数据50.82吨，涨跌0.89吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为63.6%，SMM压铸为59%，SMM氧化锌为59.23%。

7.总结：10月产量仍维持在50万吨左右，预计后市产量回升力度有限。消费受到小幅抑制，临近10月下旬，假设旺季过去消费转弱，则面临累库。技术上看，短期破位后预计下方空间有限，逢支撑位做多。支撑位依次24400-24600，23500-23200，22500-22800，因锌精矿供应紧张一直未能彻底解决。

■螺纹：钢材出港数据小幅回暖

1、现货：上海3430元/吨（-30），广州3610元/吨（-20），北京3230元/吨（-30）；

2、基差：01基差153元/吨（55），05基差83元/吨（47），10基差23元/吨（42）；

3、供给：周产量233.82万吨（-0.12）；

4、需求：周表需234.2万吨（3.36）；主流贸易商建材成交9.8209万吨（-1.54）；

5、库存：周库存445.11万吨（-0.38）；

6、总结：宏观预期VS冬储+换月双线同步进行影响盘面，螺纹震荡等待驱动来临。盘面对后续国内的宏观交易转弱，转向季节性的冬储和即将到来的主力换月。即将到来的重要会议也让盘面情绪显得更加脆弱，因此消息面的扰动容易放大这种价格的弹性。回归产业自身，冬储逻辑正在酝酿，此番冬储价格成为市场关注焦点，目前已公布的东北冬储价格差距大，市场对此态度偏谨慎。螺纹供给在季节性检修和环保检查的严格之下增量有所减弱，但利润支撑之下，铁水高位仍将保持，预计整体产量维持平稳，加上后续铁水有流向板材的可能性，螺纹产量上方空间有限。出口方面，SMM数据显示，钢材出港数据有回暖趋势，11月出口排单情况有所减弱，对出口造成压制。成本方面，碳元素价格的持续下滑和铁元素内外盘共振走强的动作也让螺纹的成本支撑有所显现，焦炭三轮已落地，市场对本次焦炭仍存一到二轮降价预期，但原料冬储亦有所显现，因而下方空间已然有限。短期内，螺纹处于预期和基本面交易逻辑双向切换的过程中，目前暂以震荡思路对待。套利方面，中期制造业景气度的上升利好热卷，可择机做多卷螺差，压力参考190-200元/吨附近。持续关注中央重要会议的政策风向。后续将继续关注国内外宏观政策、产业链库存传导情况。

■纸浆：强支撑下纸浆偏强运行

1.现货：漂针浆银星现货价6280元/吨（30），凯利普现货价6400元/吨（0），俄针牌现货价5850元/吨（30）；漂阔浆金鱼现货价4500元/吨(-50)，针阔价差1780元/吨(80)；

2.基差：银星基差-SP01=358元/吨（64），凯利普基差-SP01=478元/吨（34），俄针基差-SP01=-72元/吨（64）；

3.供给：上周木浆生产量为44.79万吨（-2.14）；其中，阔叶浆产量为为23.84万吨（-0.53），产能利用率为88.09%（-1.96%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为785美元/吨（0），进口利润为-228.45元/吨(30)，阔叶浆金鱼进口价格为650美元/吨（0），进口利润为-848.37元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6460元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利337.89元/吨（0），白卡纸均价为4129元/吨（40），白卡纸生产毛利297元/吨（-3），双胶纸均价为5000元/吨（0），双胶纸生产毛利-182.3元/吨（-4.8），双铜纸均价为5385.71元/吨（0），铜版纸生产毛利532.5元/吨（-4.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为348363吨（-2857)；上周纸浆港口库存为177.5万吨（3.6)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1124.01元/吨（0），化机浆生产毛利为-17.33元/吨（0）。

8.总结：日内涨跌幅0.03%，现货价格6280元/吨（30），针阔价差1780元/吨（80)。周涨跌幅0.71%。近期偏强的交易逻辑有三方面，一是受上周行业龙头晨鸣财务问题停产影响，下游多发布涨价函，对纸浆形成一定程度的拉涨，但停产并不足以影响纸浆的供需格局；二是受走强的美元的影响，纸浆作为外盘定价品种，受到强势支撑；三是原木品种上市，做为纸浆的上游品种，本周受资金影响上涨亦传导使纸浆上涨。但我们认为这种上涨不具备持续性，究其原因是基本面并无驱动。四季度纸浆本身处于淡季，新一轮Arauco报价平盘，尽管近期纸厂多发布涨价函拉涨纸价，但目前是用纸淡季，再加上本身库存偏高，涨价的落实情况还有待进一步观察。目前利多在于外部宏观因素影响，而自身基本面偏空。具体有：1）港口库存累库 2）下游库存压力大 3）针阔价差历史高位 4）欧洲消费持续萎靡。因此，我们认为纸浆上涨有限，在强支撑下近期多震荡为主，可逢高沽空。参考压力区间6000-6050元/吨，关注下游涨价落实情况和宏观因素。

■尿素：多空交织，震荡运行

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1810元/吨（10），河南现货价1800元/吨（0），河北现货价1820元/吨（0），安徽现货价1810元/吨(0)；

2.基差：山东小颗粒-UR01=16元/吨（18），河南小颗粒-UR01=6元/吨（8）；

3.供给：尿素日生产量为18.814万吨（0.19），其中，煤头生产量为15.011万吨（-0.01），气头生产量为3.803万吨（0.2）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为8.53天（0.59），下游复合肥开工率为32.02%（1.58），下游三聚氰胺开工率为57.6%（0）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为266.5美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为261.5美元/吨（0），出口利润为-269.13元/吨(-0.88);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为5013张（0)；上周尿素厂内库存为141.47万吨（2.26)；上周尿素港口库存为15.9万吨（-4.2)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-441元/吨（10），气流床生产毛利为50元/吨（10），气头生产毛利为-43元/吨（0）。

8.总结：尿素日内涨跌幅-0.22%，现货价格多数上涨10元/吨，周度涨跌幅-0.61%。基本面看，尿素供需宽松格局延续，但基本面偏空格局已运行数月，被市场充分交易。当前，尿素潜在利多在于后期的环保检查和12月的气头停车，供应有回落预期；而利空在于需求端刚需偏弱，淡储逢低采购节奏偏慢，企业厂内库存历史高位。基本面多空交织，短期内，除非环保或限气政策导致产量大幅下降，近月合约估值将继续承压；而盘面情况来看，气流床成本线对尿素盘面有所支撑。后续重点关注宏观预期变化、西南限气影响和出口预期变化。

■油脂：印尼棕榈油9月底库存累升

1.现货：广州24℃棕榈油9730（0）；山东一豆8190（-90）；东莞三菜9000（-170）

2.基差：01合约一豆46（-106）；01合约棕榈油162（+9）；01三菜-25（-200）

3.成本：12月船期马来24℃棕榈油FOB 1145美元/吨（-25）；12月船期美湾大豆CNF 441美元/吨（-8）；12月船期加菜籽CNF 524美元/吨（-9）；美元兑人民币7.24（-0.01）

4.供给：SPPOMA数据显示，11月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降1.43%，油棕鲜果串单产下滑1.79%，出油率增加0.07%。

5.需求：ITS数据显示，马来西亚11月1-20日棕榈油产品出口量为981687吨，较上月同期的1036867吨下降5.3%。

6.库存：截止第46周末，国内棕榈油库存总量为52.3万吨，较上周的53.3万吨减少1.0万吨。国内豆油库存量为124.7万吨，较上周的126.8万吨减少2.1万吨。国内进口压榨菜油库存量为47.2万吨，较上周的47.5万吨减少0.3万吨。

7.总结：印尼9月棕榈油库存攀升，因出口和国内消费量下滑，同时产量小幅增加。GAPKI数据显示，印尼9月底棕榈油库存为302万吨，棕榈油产品出口量为186万吨，毛棕榈油产量为402万吨。海关总署数据显示，中国10月棕榈油进口量为25万吨，同比减少51.3%。豆油进口量为2万吨，同比减少49.9%。菜子油及芥子油进口量为16万吨，同比减少32.9%。预计棕榈油、菜油高位震荡。

■菜粕：盘面高升水下修

1.现货：广西36%蛋白菜粕2030（-70）

2.基差：01菜粕-233（-105）

3.成本：12月船期加菜籽CNF 524美元/吨（-9）；美元兑人民币7.24（-0.01）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第47周进口压榨菜粕产量8.95万吨。

5.需求：第46周国内菜粕周度提货量6.74万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第46周末，国内进口压榨菜粕库存量为5.5万吨，较上周的5.6万吨减少0.1万吨。

7.总结：近期ICE加菜籽疑因需求不加大幅下跌，关注其在590加元位置支撑。10月全国工业饲料产量2742万吨，环比下降2.7%，同比下降5.4%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为39.3%，同比增长11.3个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为12.6%，同比下降0.3个百分点。海关数据显示，中国 10月油菜籽进口量为843045.663吨，环比增加4.48%，同比增长2347.91%。10月菜籽粕进口量为306374.683吨，环比上升37.82%，同比增长16.08%。国内菜粕基本面好转程度有限，且内外菜粕顺挂程度或依旧显著。市场对于12、1月国内进口菜籽到港预期差异较大，关注实际情况。

■聚烯烃：现实端供应偏紧

1.现货：华北LL煤化工8580元/吨（+30），华东PP煤化工7490元/吨（-10）。

2.基差：L主力基差109（+4），PP主力基差-23（-6）。

3.库存：聚烯烃两油库存60.5万吨（-3）。

4.总结：聚焦近期矛盾较大的PE端， 10月底开始塑料盘面上行交易现实端供应紧缩逻辑，但至上周周中盘面逻辑有向成本推涨切换迹象，还需观察。现实端供应紧缩的原因在于：存量装置开工低位/标品排产低位+增量装置投产较少+三季度标品进口利润走弱限制进口放量+11月初塑料下游农膜季节性需求达到顶峰。动态去看，塑料现实端供应紧缩状况在12月会得到缓解，存量装置开工迎来抬升（LL可能要到12月中上旬）+增量装置投产（情绪大于实际作用）+进口逐步放量+农膜需求顶点已见。整体在强现实弱预期且面临强弱转换节点+估值偏高的状态下，市场投资者倾向去博弈强弱转换的价格拐点。

■短纤：交易成本驱动逻辑

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7020元/吨（-15）。

2.基差：PF主力基差102（+5）。

3.总结：上周短纤盘面价格横盘震荡，盘面整体还是在交易成本驱动逻辑，盘面价格与基差、自身生产利润以及下游制品利润走势相反。成本端原油，目前下方面临页岩油完全成本支撑，年底前在供需与宏观没有新的大利空下很难突破，相反，如果有超预期的利好还能导致油价反弹，事实上我们看到市场偏悲观的成品油需求在11月中旬至年底存在超季节性走强可能，这一预期差可能导致油价反弹。

■橡胶：海外主产区新胶持续上量，云南月底即将停割

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海16600元/吨（-300）、TSR20（20号轮胎专用胶）昆明15550元/吨（-50）、RSS3（泰国三号烟片）上海23000（-250）。2.基差：全乳胶-RU主力-725元/吨(+95）；RSS3-RU主力：3505（-60）；泰混-RU主力-1305（+135）。3.库存：截至2024年11月17日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量42.35万吨，环比上期增加0.76万吨，增幅1.83%。至2024年11月17日，中国天然橡胶社会库存113.4万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.5%。中国深色胶社会总库存为63.5万吨，环比增加1%。中国浅色胶社会总库存为49.9万吨，环比增1.5%。其中老全乳胶环比增2%，3L环比增加8%，RU库存小计增1.4%。4.需求：截至2024年11月21日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.76%，环比+0.03个百分点，同比+0.88个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为60.48%，环比+2.23个百分点，同比-3.27个百分点。5.总结：半钢胎样本企业产能利用率延续高位运行态势，当前半钢胎企业订单充足，产能利用率将延续高位来满足订单需求。国内产区天气扰动因素逐渐下降，利好正在逐步消化中，胶水原料支撑转弱，供应转宽松下胶价上行动力不足。关注月底云南停割情况。

■玉米：期价2200关口震荡 关注方向选择

1.现货：深加工下跌。主产区：哈尔滨出库1960（0），长春出库1980（0），山东德州进厂2050（-10），港口：锦州平仓2170（0），主销区：蛇口2260（0），长沙2350（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2501=-25（30）。

3.月间：C2501-C2505=-74（1）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2119（-7），进口利润141（-33）。

5.供给：11月20日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数1311辆（+426）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年11月7日-11月13日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米135.93（+0.07）万吨。

7.库存：截至11月13日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量356.3万吨（环比+6.49%）。截至11月14日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存29.14天，环比+2.03%，较去年同期-3.22%。截至11月8日，北方四港玉米库存共计276.3万吨，周比+29.8万吨（当周北方四港下海量共计88.7万吨，周比+16.3万吨）。注册仓单量78216（0）。

8.小结：美玉米延续低位区间震荡态势。国内现货市场依然处在集中上市阶段，售粮进度偏快。周末东北价格稳中略涨，但华北价格回落较多。连盘C2501合约期价上周持续在2200一线横盘震荡，关注后期方向选择。中期整体维持低位区间震荡的判断，上有新粮上市压力，下有成本及政策性支撑，有回踩前低甚至创新低出现，更多可关注超跌反弹的阶段性机会，下游产业客户可择机开展买入套保。

■PTA：需求端存转弱预期

1.现货：CCF内盘4787元/吨现款自提（-13）；江浙市场现货报价4795-4800元/吨现款自提；2.基差：内盘PTA现货基差-70元/吨（+2.2）；3.库存：社会库存375.1万吨（+6.2）；4.成本：PX（CFR台湾）：827美元/吨（0）；5.负荷：82.6%（+1.8）；6.装置变动：装置变动不大，逸盛新材料720万吨装置降负后恢复，福海创负荷提升至8成，至周五PTA负荷在82.6%。7.加工费：328元/吨（0）；8.总结：成本端原油和PX支撑仍然偏弱，关注地缘政治对成本端油价带来的影响。需求端聚酯增幅有限，对原料的带动作用有限。近期基差偏弱。预计近期主要跟随成本端油价波动为主。