橡胶

方向：沪胶，观望；20胶，观望；合成胶，观望。

逻辑：短期尊重橡胶季节性累库，橡胶的矛盾集中在明年1、2季度，看RU2505和RU2509，看明年停割期情况。盘面结构来看，RU和NR伴随着移仓都开始走扩，15月差在扩大，说明资金目前还是愿意在5月买，今年的高价把橡胶紧平衡的矛盾前置了，资金还是相信橡胶周期性的逻辑。国储局计划本周抛储。国储局估算下来有20万吨左右的库存，5万吨今年新收的，肯定不会抛，可估计抛储量在12万吨左右（10万吨全乳胶，2万吨烟片胶）。这部分抛完，国储局就要计划收储了，市场一度认为抛储是利空出尽，11.20晚上跳空低开后立马又收回跌幅，但在具体收储消息出来前，去炒作未来一个时间和量都不确定国储局收储，逻辑上很难成立。单边的话关注泰标的加工利润，目前泰标还有100左右的加工利润，先把加工利润打没，产地上量的速度才会减慢。套利上明年可以做多天然橡胶空20号胶，天然橡胶对应的现货是浅色胶，20号胶对应是深色胶，浅色胶这边，某企业和下游协商后推迟了交货时间，但缺货的问题并未解决。目前浅色胶的库存在50万吨左右，同期偏低（除开疫情那几年）。而深色胶面临着未来两月，大量船货到港，累库预期比较强。所以之后深浅色胶的价差还是有走扩的预期。

策略：卖RU2501P17000

棉花

方向：CF2501上方空间有限。

逻辑：USDA11月报告下调24/25年度全球产量及消费，对后期消费及美棉出口有所担忧，但因同时下调24/25以前库存水平，整体期末库存继续走低。国内宏观政策的利好对实际产业的影响需要时间期限，美国大选落地，特朗普当选后纺织品出口受限预期扩大，贸易冲突大概率延续。近月2501合约的交易逻辑应该放在现实逻辑，即需求疲软的现状和新花上市的套保压力。新花加工进度逐渐升高，虽然成本较当前盘面倒挂，但交割回归逻辑为时尚早，在流动性偏弱背景下成本支撑面临考验。

策略：01合约依然难以看到太大上涨空间，卖出虚值看涨期权继续持有。月间价差以1-5反套为主，0~-50为入场点位，-250~-300为止盈点。

风险提示：宏观政策，美棉天气。