■铜：铜价再次收敛，关注突破方向

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为73910元/吨，涨跌-40元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：75元/吨。

3. 进口:进口盈利497.97元/吨。

4. 库存：上期所铜库存108775吨，涨跌-11461吨，LME库存270725吨,涨跌-275吨

5.利润：铜精矿TC10.08美元/干吨，铜冶炼利润-1225元/吨。

6.总结：宏观面各种不确定性尘埃落地，铜价回落后收敛。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面，10月下旬开始旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。短期观察73000-74500突破方向。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20380元/吨，相比前值上涨20元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为5731元/吨，相比前值上涨6元/吨；

2.期货：沪铝价格为20390元/吨，相比前值上涨0元/吨；氧化铝期货价格为5223元/吨，相比前值上涨63元/吨；

3.基差：沪铝基差为-30元/吨，相比前值下跌205元/吨；氧化铝基差为502元/吨，相比前值下跌57元/吨；

4.库存：截至12-02，电解铝社会库存为54.6万吨，相比前值下跌0.7万吨。按地区来看，无锡地区为16.6万吨，南海地区为15.9万吨，巩义地区为8.5万吨，天津地区为2.2万吨，上海地区为3.4万吨，杭州地区为4万吨，临沂地区为2.1万吨，重庆地区为1.9万吨；

5.利润：截至11-26，上海有色中国电解铝总成本为21174.82元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为-574.82元/吨；截至12-02，上海有色氧化铝总成本为元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为元/吨。

6.氧化铝：从长期角度来看，矿端、供应端、需求端均可反馈出氧化铝基本面偏紧，矿有问题仍然是这一轮盘面炒作的主要因素，供减需增给与氧化铝价格向上的驱动。盘面依然贴水现货且外矿又出新干扰，偏强走势至少可以看到春节前，合约价差收敛可做正套。

7.电解铝：我国取消铝材出口退税政策对情绪的影响或已消化完毕。在海外市场方面，由于存在诸多不确定因素，越靠近年底，市场对明年的贸易前景的悲观预期越强。这种预期可能导致今年年内出现铝材出口抢跑的现象（企业为了规避未来可能的贸易风险，提前增加出口量），需要密切关注11月与12月的铝材出口数据。此外，考虑到我国四季度仍存在乐观的政策预期，在一定程度上为铝价提供了支撑，春节前仍可多配。

■铁合金：市场回暖，双硅震荡上行

1、现货：锰硅6517#内蒙市场价6100元/吨(20)，宁夏市场价6050元/吨(20)，广西市场价6100元/吨(0)；硅铁72#内蒙市场价6150元/吨(0)，宁夏市场价6100元/吨(0)，甘肃市场价6150元/吨(0)；

2、期货：锰硅主力合约基差-150元/吨(-34)，锰硅月间差（2501合约与2505合约）-76元/吨(-6)；硅铁主力合约基差-58元/吨(-120)，硅锰月间差（2501合约与2505合约）14元/吨(58)；

3、供给：全国锰硅日均产量27850吨(430)，187家独立硅锰企业开工率42.53%(-0.94)；全国硅铁日均产量17260吨(-50)，136家硅铁生产企业开工率40.63%(-1.53)；

4、需求：锰硅日均需求17821.57吨(-209.71)，硅铁日均需求2920.94吨(-31.24)；

5、库存：锰硅63家样本企业库存20.9万吨(-1.4)，硅铁60家样本企业库存6.5万吨(0.3)；

6、总结：铁合金周一震荡上行，尤其硅铁强势攀升。锰硅主力合约收盘于6400元/吨，较上一交易日上涨34元/吨，硅铁主力合约收盘于6438元/吨，较上一交易日上涨120元/吨。

成本方面，锰硅原料端锰矿因为冬储需求和发运量的减少价格有一定支撑，后续化工焦或将开启新一轮提降，利空锰硅成本支撑，但目前锰硅支撑仍较有力。硅铁成本方面，原料兰炭因冬季供暖，价格较为稳定，电价方面也变化不大。铁合金成本均有一定支撑。驱动方面，铁合金下游需求下降，进入冬季，钢厂已步入消费淡季，上周五大材产量下降显著。但目前正值12月冬储逐步开启，对钢材原料有一定的补库需求，利多钢材原料端。尽管铁合金需求较供给略显宽松，尤其是硅铁供应高位，但因冬储和12月宏观政策预期仍有一定反弹向上空间。短期内铁合金区间震荡，锰硅6250-6450元/吨区间附近震荡，硅铁短期在6250-6500元/吨附近震荡。后续关注12月宏观政策会议、铁合金厂产量和下游冬储补库情况。

■聚烯烃：成本端甲醇维持弱现实强预期格局

1.现货：华北LL煤化工8685元/吨（-0），华东PP煤化工7540元/吨（+10）。

2.基差：L主力基差163（-134），PP主力基差-15（-3）。

3.库存：聚烯烃两油库存71万吨（+13）。

4.总结：聚焦PP成本端甲醇。目前甲醇供需端维持弱现实强预期格局，盘面上行的同时基差走弱，盘面主要在交易未来供需转好的预期，供需转好预期主要来自于伊朗限气预期。对于伊朗限气预期主要观察可以去证实证伪的时间节点，1月是伊朗限气规模最大的时点，在这个时点需要观察伊朗气温有没有超预期下降以及伊朗实际的限气规模有没有达到预期。

■短纤：成本端原油关注OPEC+会议

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6975元/吨（-5）。

2.基差：PF主力基差41（-39）。

3.总结：成本端原油，基于明年平衡表累库预期，大方向看空不变，但目前下方面临页岩油商比较舒服的价格区间60-65美金，价格在回落接近这一区域后持续横盘震荡，可能需要新增利空才能突破这一区间，但年底前在供需与宏观没有新的大利空下很难突破，相反，如果有超预期的利好还能导致油价反弹。动态去看，市场偏悲观的成品油需求在12月至年底存在超季节性走强可能，市场不排除在12月交易这一预期差带来油价反弹。

■纸浆：银星12月报价平盘

1.现货：漂针浆银星现货价6300元/吨（70），凯利普现货价6400元/吨（50），俄针牌现货价5850元/吨（70）；漂阔浆金鱼现货价4450元/吨(-50)，针阔价差1850元/吨(120)；

2.基差：银星基差-SP01=410元/吨（24），凯利普基差-SP01=510元/吨（4），俄针基差-SP01=-40元/吨（24）；

3.供给：上周木浆生产量为40.19万吨（-2.46）；其中，阔叶浆产量为为20.3万吨（-1.4），产能利用率为75.02%（-5.18%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为785美元/吨（0），进口利润为-202.06元/吨(70)，阔叶浆金鱼进口价格为650美元/吨（0），进口利润为-947.63元/吨(-868.1);

5.需求：木浆生活用纸均价为6440元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利282.69元/吨（-7.21），白卡纸均价为4179元/吨（50），白卡纸生产毛利362元/吨（0），双胶纸均价为5070元/吨（0），双胶纸生产毛利-156.3元/吨（-14），双铜纸均价为5585.71元/吨（0），铜版纸生产毛利555元/吨（-15）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为337625吨（554)；上周纸浆港口库存为171.1万吨（-6.4)

7.利润：阔叶浆生产毛利为925.27元/吨（2.78），化机浆生产毛利为-116.48元/吨（1.86）。8.总结：日内涨跌幅0.82%，现货价格6300元/吨（70），针阔价差1850元/吨（120)。12月纸浆依旧缺乏明确的驱动指引，临近交割，目前现实端依旧偏弱，下游供需矛盾凸出。尽管文化白卡纸厂主动减产以缓解供需压力，但库存的去化依旧需要以时间换空间。而供给端方面，今年进口量较低，12月Sunazo和Arauco报价保持平盘，给予纸浆价格一定支撑。然而，欧洲经济持续疲软，发运量上升，港口库存不断累积，未来供给端可能面临更大的压力。总体来看，基本面的变化为供给端压力增加，而需求端的矛盾有所缓解。目前纸浆无单边方向指引，多维持区间震荡，预期在5750-6000元/吨区间运行，适宜区间双边操作，关注下游涨价落实情况和宏观因素。

■尿素：关注气头企业停车情况

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1800元/吨（0），河南现货价1800元/吨（0），河北现货价1820元/吨（-10），安徽现货价1810元/吨(-10)；

2.基差：山东小颗粒-UR01=-2元/吨（-2），河南小颗粒-UR01=-2元/吨（-2）；

3.供给：尿素日生产量为19.234万吨（0.06），其中，煤头生产量为15.269万吨（0.06），气头生产量为3.965万吨（0）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为8天（-0.53），下游复合肥开工率为35.45%（3.43），下游三聚氰胺开工率为58.04%（0.73）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为264.5美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为259.5美元/吨（0），出口利润为-283.36元/吨(-1.15);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为6119张（489)；上周尿素厂内库存为140.89万吨（-0.58)；上周尿素港口库存为15.8万吨（-0.1)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-441元/吨（0），气流床生产毛利为50元/吨（0），气头生产毛利为-43元/吨（0）。

8.总结：尿素日内涨跌幅-0.50%，现货价格多数持平或下跌10元/吨。进入12月份，国内内蒙及西南地区将陆续停车检修，日产稳步回落，但从检修时间及检修损失量来看，日产仍高于同期水平。需求端的增量则来自于复合肥的开工回升和储备需求。因此，基本面宽松情况进入12月有望好转。短期内，除非环保或限气政策导致产量大幅下降，近月合约估值将继续承压；而盘面情况来看，气流床成本线对尿素盘面有所支撑。后续重点关注宏观预期变化、西南限气影响和出口预期变化。

■油脂：现实端因素主导

1.现货：广州24℃棕榈油10270（0）；山东一豆8260（-110）；东莞三菜8980（-60）

2.基差：01合约一豆199（+31）；01合约棕榈油58（+10）；01三菜63（-55）

3.成本：12月船期马来24℃棕榈油FOB 1235美元/吨（-10）；12月船期美湾大豆CNF 446美元/吨（0）；12月船期加菜籽CNF 484美元/吨（-10）；美元兑人民币7.28（+0.03）

4.供给：SPPOMA数据显示，11月1-30日，马来西亚棕榈油产量环比下降5.30%，油棕鲜果串单产下滑4.66%，出油率下降0.13%。

5.需求：ITS数据显示，马来西亚11月1-30日棕榈油出口量为1473761吨，较上月同期出口的1624210吨减少9.3%。

6.库存：截止第46周末，国内棕榈油库存总量为52.3万吨，较上周的53.3万吨减少1.0万吨。国内豆油库存量为124.7万吨，较上周的126.8万吨减少2.1万吨。国内进口压榨菜油库存量为47.2万吨，较上周的47.5万吨减少0.3万吨。

7.总结：印度备货积极性暂时放缓以及印尼棕榈油更具性价比的情况下，马棕11月出口可能出现环比下滑。印尼上调12月毛棕榈油参考价至每吨1071.67美元，11月为961.97美元。12月出口关税升至每吨178美元。人民币走贬明显，关注进口利润变化。近期市场关注马来西亚洪水扰动，现实端强势逻辑趋于极端化，关注阶段性因素持续性。激进者可高位试空P05，但操作难度预计不小。

■菜粕：美加贸易摩擦继续施压加菜籽

1.现货：广西36%蛋白菜粕2070（-10）

2.基差：05菜粕-284（-3）

3.成本：12月船期加菜籽CNF 484美元/吨（-10）；美元兑人民币7.28（+0.03）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第47周进口压榨菜粕产量8.95万吨。

5.需求：第46周国内菜粕周度提货量6.74万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第46周末，国内进口压榨菜粕库存量为5.5万吨，较上周的5.6万吨减少0.1万吨。

7.总结：美对加产品加征关税引发加菜籽需求疑虑。叠加加菜籽去库进程缓慢，产地挺价意愿薄弱。预计产地基本面改善拐点还未到来，内盘受外围市场直接影响，缺少提振情绪。加拿大统计局数据显示，10月油菜籽压榨量为1101402吨，较前一个月增加18.04%，较去年同期增加13.04%。5月水产养殖需求旺季来临前，国内菜粕基本面好转程度或有限，且内外菜粕顺挂程度或依旧显著。目前中加双方存在高层磋商契机，贸易氛围存在转向可能。市场对于12、1月国内进口菜籽到港预期差异较大，关注实际情况。菜粕近月或继续因现实端宽松而承压，01豆菜粕价差或仍有向上空间。

■玉米：C2501录得新低

1.现货：产区，港口下跌。主产区：哈尔滨出库1940（-20），长春出库1980（0），山东德州进厂2010（0），港口：锦州平仓2131（-20），主销区：蛇口2230（0），长沙2340（10）。

2.基差：锦州现货平舱-C2501=-8（5）。

3.月间：C2501-C2503=-27（3），C2501-C2505=-85（-1）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2086（15），进口利润160（-10）。

5.供给：12月2日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数1333辆（+238）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年11月21日-11月27日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米139.6（+3.78）万吨。

7.库存：截至11月27日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量368.9万吨（环比-3.98%）。截至11月28日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存29.21天，环比+0.69%，较去年同期-4.2%。截至11月22日，北方四港玉米库存共计405.8万吨，周比+61.8万吨（当周北方四港下海量共计98.4万吨，周比-4.5万吨）。注册仓单量78216（0）。

8.小结：隔夜美玉米探低回升，整体维持低位区间震荡态势。国内短期基本面主要矛盾还是在新粮集中上市，短期节奏偏空，售粮进度快，持续天量集港后北港库存升至高位，已没有库容，往年春节前还有一波售粮高峰，若今年节奏不变，现货还有踩踏下跌的可能。支撑方面只能关注政策引导，近期储备库收购点有增多，且储备投放减少，采购增多。最终仍需要看现货价格能否止跌，1月合约临近交割，在现货起不来的预期之下，期货盘面价格的升水就需要向下回归修正。