重点关注

法国“不信任投票”事件解读、PVC法国“不信任投票”事件解读：法国现任总理巴尼耶于今年10月提交了2025年的预算草案，其中要点包括削减400亿欧元的财政支出，另外再通过加税来增加接近200亿欧元的财政收入。目前这份预算的草案还未在国民议会中谈拢。在做出让步后，勒庞所在的极右翼国民联盟依旧要求其进一步调整包括养老金在内的福利条款。12月2号，巴尼耶因为拒绝对他的这份预算草案进行进一步的修改和让步，于是在国民议会中宣布，计划动用法国宪法第49-3条款，绕过国民议会来强行通过这一预算。国民议会同时也可以根据宪法49-2条款在2天内对政府提出不信任投票，如果投票通过，政府则会下台，法案也会被否决。投票预计最早于今天进行，有分析认为除非最后的事态有出人意料的转变，否则巴尼耶政府很可能成为1962年以来第一个因为不信任投票垮台解散的政府。目前市场对于法国整体的避险情绪不断升温。股市方面因为政治风险波动十分剧烈，法国的CAC 40再过去一周一度是欧洲主要股指里表现最差的指数。债市方面，信用状况的恶化导致法国的国债风险溢价被不断推高，法国的债务风险目前可能是处于欧元区成立以后的最高水平。法德利差最近飙涨到90个基点，比上半年马克龙宣布解散议会时利差水平高出了50个BP。近期由于美国国债收益率在特朗普交易冷却后总体倾向于回落，可能后续对法国国债收益率上行构成一定制约。目前法国的政治政局不仅会对本国经济和资产造成严重影响，也可能波及其他欧洲国家以及整个欧元区，目前对于欧洲整体的避险情绪，导致美德之间的息差走扩。欧洲汇率近期预计进一步承压，继续走逢高做空的一个思路。目前短期我们提示大家持续密切关注法国政局的动态。

PVC：趋势仍偏弱。PVC高产量、高库存的结构延续，趋势仍偏弱。从供应端看，12月整体检修量进一步减少，供应压力进一步上升。同时，当前烧碱高利润，氯碱综合利润尚不足以驱动PVC装置大量减产。从需求端看，出口需求一般，受印度反倾销政策和BIS认证影响，出口竞争压力仍较大。内需环比走弱，12月中国北方地区受冬季淡季来临影响，管型材产品需求下降，市场消费转弱。整体PVC下游开工环比下降，同比偏低。供需压力导致PVC社会库存处于累库格局。此外，截至12月3日PVC仓单已达到103286手，共计51.643万吨。考虑到明年3月份仓单面临集中注销，在此之前的合约面对持续上升的仓单，近月多头将承受更大压力。

所长早读

针锋相对！我国针对美国加强两用物项出口管制

观点分享：12月2日，美国政府宣布了新一轮对华出口限制措施，将140余家中国企业加入贸易限制清单，涉及半导体制造设备、电子设计自动化工具等多个种类的半导体产品。3日，商务部发布公告，决定加强相关两用物项对美国出口管制。禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口，对石墨两用物项对美国出口，实施更严格的最终用户和最终用途审查。

今日早评

黄金：避险情绪回落

白银:震荡回升

铜：缺乏明确驱动，价格震荡

铝：横盘震荡

氧化铝：高位宽幅震荡

锌：短期上方承压

铅：区间整理

镍：基本面限制弹性，宏观决定边际方向

不锈钢：多空博弈加剧，钢价低位震荡

锡：回到震荡区间

工业硅：期货仓单大增，盘面仍弱势

多晶硅：库存累增，价格仍将下跌

碳酸锂：盘面维持区间震荡

铁矿石：预期支撑，震荡偏强

螺纹钢：窄幅震荡

热轧卷板：窄幅震荡

硅铁：市场观望情绪浓厚，偏弱震荡

锰硅：钢招主流明朗，持稳震荡

焦炭：震荡偏弱

焦煤：增仓下行，震荡偏弱

动力煤：成交冷清，区间震荡

玻璃：现货价格涨跌互现

对二甲苯：成本支撑，开工下滑，短期震荡市

PTA：成本有支撑，中期仍偏弱

MEG：多乙二醇空PTA

橡胶：震荡偏强

合成橡胶：偏强运行，后续关注顺丁库存情况

沥青：成本反弹，区间震荡

LLDPE：中期震荡市

PP：现货上涨

烧碱：宽幅震荡

纸浆：震荡运行

原木：窄幅震荡

甲醇：震荡运行，关注1-5反套

尿素：震荡承压

纯碱：采购情绪不积极

LPG：成本反弹，交投仍淡

PVC：趋势仍偏弱

燃料油：夜盘弱势延续，基本面暂无明显驱动

低硫燃料油：短期偏强震荡，外盘高低硫价差收窄趋势减弱

集运指数（欧线）：12多平，远月空单酌情持有

短纤：短期震荡市

瓶片：短期震荡市

棕榈油：关注产地报价

豆油：外部市场扰动有所加大

豆粕：南美丰产预期，偏弱震荡

豆一：震荡

玉米：关注基层上量

白糖：震荡偏强

棉花：反弹乏力向下确认支撑

鸡蛋：偏强震荡

生猪：远月估值偏低，等待仔猪数据印证

花生：关注油厂收购情况