报告品种：玻璃

前期反弹驱动：赶工季叠加宏观政策预期，带动现货产销走强

近期现货市场走货明显好转，沙河地区率先走强，近一周多以来沙河区域产销保持在100%以上，部分天数突破150%，小板走货优于大板，厂家库存已去至较低水平。沙河地区的成交转好带动了其它区域成交好转，湖北近一周产销整体破百。相比之下，华东、华南相对较弱，但近两日也都陆续破百。现货成交好转除了赶工季的刚需支撑外，市场宏观氛围较暖，对于本月的相关经济会议有一定预期，因此除刚需外存也存有一定的投机需求。

供需格局的改善对玻璃价格同样有提振作用。二季度以来，浮法玻璃上游供应端持续减量，三季度冷修加速，尤其10月冷修产线高达8条，相较9月日熔减量3500吨。相比今年二季度供应高位17.6万吨左右的日熔水平，近期日熔量已经回落到16万吨以下，供应端减量9%。

当下走弱驱动：旺季尾端，12月需求将缩量，基本面边际转弱，现货价格承压

从11月末隆众公布的深加工订单天数来看，当前玻璃深加工企业订单天数12.3天，环比-5.38%，同比-40.29%。11月末多地深加工订单环比出现下滑，当前市场多以散单为主，订单排期3-7天居多，部分出口及工程订单可排15-20天，北方存在一定赶单现象，订单预期可排1月，后续将逐步进入收尾工作。考虑到地产开工-竣工周期，订单同比往年依然呈现下滑趋势。中下游经过这一轮阶段性补库后后期提货速率或会放缓，而上游厂家多会采取积极去库的销售策略，届时需参考宏观氛围及实际的需求表现推演后市的库存走向。

近期我们在华南地区的玻璃产业链调研走访中发现，华南区域内当下的深加工订单情况尚可，表示今年整体经营不亏。不过深加工企业间经营存在个体差异，表示同行间的订单同比去年平均减量约10%。预计12月需求会弱于11月，1月基本停工，春节后迎来行业淡季阶段，4月后订单才能陆续恢复迎来小阳春。因此，产业链中下游认为当下至春节前的现货价格仍有一定压力，考虑到华南部分玻璃企业库存压力较大，去库压力下华南区域价格或会继续回落。

展望后市：

当下仍处于旺季赶工阶段，叠加市场对于本月的经济会议有一定政策预期，近日玻璃市场情绪好转，现货走货转好，盘面企稳回升。不过，现货市场区域间存在分化，其中沙河地区拿货热度最高，产销高走，库存持续去化明显。华中作为另外的主产区表现相对较弱，产销多数时日不过百，但近两日情绪较强。各厂之间也存在分化，预计库存高的企业后市仍有降价出货的压力。华南区域压力表现最为明显，现货近一周多以来持续调降。整体12月需求预计较11月有收缩，东北地区已经停工，华北陆续将结束赶工。后市需求缩量，基本面边际转弱，现货价格承压下行是空头的主要逻辑。而当下玻璃上游整体库存压力不大，且供应端前期减量明显，以及月内政策预期是当下多头的主要逻辑。后市建议关注相关会议传达的要点，若政策不及预期，玻璃01、05都有压力。如果政策有如预期利好，05表现则相对较强，而01进入12月后更多走交割逻辑，需求边际转弱，华南、华中现货承压将施压01，月间1-5反套逻辑。

风险提示：宏观政策利好等。

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