报告品种：碳酸锂

碳酸锂期价于11月突破80000元/吨关口后，生产利润有所回升，部分企业受此提振，积极复工复产。此后，碳酸锂去库速度放缓，阶段性供需错配矛盾减轻，价格开始围绕80000元/吨震荡运行。

作为国内锂资源主要分布区，四川锂资源占全国总量的57%。为进一步探究碳酸锂价格波动对辉石提锂实际产能的影响程度、锂云母提锂工艺和锂辉石提锂工艺的成本区别，以及四川企业产能规划和期货工具使用情况等诸多行业关注点，近日，期货日报记者跟随通惠期货调研团前往四川进行实地探访，力图对当下和未来的市场有更深入的认识。

川西资源开采受限于自然环境

据期货日报记者了解，四川锂矿主要有锂辉石型、深层卤水型、黏土型等类型。其中，锂辉石矿山具有厚度深、品位高、易开采、综合价值大等特点。目前，四川已探明锂辉石资源储量超过500万吨，占全国已探明锂辉石资源储量的80%以上。此外，四川还探获国内首个深部海相富钾锂卤水矿和川内首个黏土锂矿。

不过，这些丰富的锂矿资源面临开发不足的困境。全国矿业权人勘查开采信息显示，四川已发现小型以上锂矿40处，但拥有采矿权的仅8处，且只有3家在产。2023年，四川锂辉石型锂矿开发利用碳酸锂折合量为2.84万吨；2024年截至10月，四川锂辉石矿山开发利用碳酸锂折合量为3.6万吨。

据了解，四川锂矿资源开发不足很大程度上受制于自然环境。比如，四川甘孜州的甲基卡矿区是锂矿富区，但其处于海拔4000米以上的生态脆弱区，由于海拔、地形以及基础设施建设等原因，当前的开采进度并不理想。甲基卡矿区包含麦基坦锂矿（X03）、烧炭沟锂矿、甲基卡134号脉、措拉锂矿、德扯弄巴锂矿和木绒锂矿六大锂矿，形成了一个超大型锂矿资源矿集区。除了尚未公开中标人的X03，其他5个大矿都被各大企业收入囊中。

目前来看，各大矿山的开采进度大相径庭。其中，134号脉锂矿属于融捷股份，也是唯一在产矿山，精矿产能在7万~8万吨/年；措拉锂矿、烧炭沟锂矿分别归属于天齐锂业、天齐集团，虽早已取得采矿权，但已停滞多年；德扯弄巴锂矿属于斯诺威矿业，这家公司由宁德时代全资控股；盛新锂能不久前获得了木绒锂矿300万吨/年的采矿权。今年3月，为加快甲基卡锂矿区的开发，该矿区新入场企业——天齐锂业控股子公司四川天齐盛合锂业有限公司与宁德时代旗下雅江县斯诺威矿业发展有限公司、盛新锂能控股子公司雅江县惠绒矿业有限责任公司签署协议，联手推进甲基卡矿区基建，开发难度之大可见一斑。

无独有偶，作为“亚洲第一锂矿”的李家沟锂矿，海拔同样位于4000米以上的高山地带，道路和矿山基础设施建设困难。与甲基卡矿区的露天矿相比，李家沟锂矿属于洞矿，开采难度更大。

调研过程中，记者跟随调研团走访了两家在川西拥有锂矿的锂盐企业。这两家企业，一家在甘孜州甲基卡矿区的项目已经投产，另一家在阿坝州李家沟的锂矿项目也初步投产。尽管两家企业对锂矿开发都非常积极，但受限于当前行情较弱以及生产利润微薄，其对二期项目建设都持观望态度。“川西锂矿资源丰富，可以开发40年到50年，但开发周期长于碳酸锂自身的行情周期，且有地理、人文等多方面的阻碍，开发情况并不理想。”上述锂盐企业负责人表示，川西矿区海拔较高，开采环境恶劣，前期投入较大，当地锂辉石精矿的原料开采成本要高于江西锂云母精矿的开采与浮选成本。

据了解，由于工艺路线、原料来源、人工成本、能耗成本、折旧率等不一样，锂盐企业的生产成本存在差异。目前，生产碳酸锂主要通过三种途径，即锂辉石、锂云母和盐湖卤水提锂。不同锂矿的开采、加工，成本差异较大。国内运用广泛的是锂辉石提锂。相关数据显示，2023年，锂辉石、锂云母、盐湖卤水生产的碳酸锂分别占总供应量的56%、20%和15%。

“尽管我们旗下的锂矿已经投产，但矿端满产只能满足一半左右的碳酸锂生产需求。考虑到生产面临的亏损压力，部分工厂的生产线用于代加工业务。”上述负责人坦言，在当前行情下，采用锂辉石提锂工艺的锂盐企业，只有使用自有矿进行生产才有一定利润，依靠外采锂辉石的企业，即便在澳洲锂矿拥有股权的企业，也几乎处于亏损状态。

四川产区具较强能源成本优势

自四川发展水电以来，一直是我国水力发电量最多的省份，被称为“中国第一水电大省”。数据显示，2023年，四川总发电量为4712.6亿千瓦时，其中水力发电量高达3583.3亿千瓦时。四川是全国唯一水力发电量占比超过75%的省份。由于水电发达，四川不仅电费便宜，每年丰水期还有用电优惠活动，用得越多，返的电费就越多。

据上述锂盐企业负责人介绍，四川天然气价格不到3元/方，电价也只有0.4元/度，与江西4元/方的天然气价格相比，四川建厂在能源成本上具有优势，且四川没有限气问题。锂辉石精矿的原料开采与浮选成本约为3000元/吨，能源成本占总成本的20%左右，加上税费以及设备折旧，冶炼综合成本不超过70000元/吨。在能源优势的加持下，四川相对江西锂辉石代加工的碳酸锂成本低3000～5000元/吨。因此，四川自有锂矿的锂盐企业，仍有一定的盈利空间。

此次调研过程中，期货日报记者还跟随调研团走访了当地的供应链服务商和物流仓储企业，以了解碳酸锂运输及仓储情况。密尔克卫智能供应链服务集团是中国民营化工供应链主板上市第一股，与国内多家主流碳酸锂生产企业开展运输与进出口等业务合作，现有碳酸锂用仓库面积2000~3000平方米，分布在长沙、成都、张家港等地。该司负责人告诉记者，四川进口锂辉石精矿大多来自澳洲，且集中在镇江、太仓等港口。他们主要为四川的锂盐企业提供江、汽联运服务，由镇江港出发，将货物江运至重庆，再转汽运至成都工厂，运费约为200元/吨，而全程汽运的话，运费在500~600元/吨，多数企业选择江、汽联运。与其他地区相比，在四川建厂缺乏运输上的优势。比如，与江苏相比，在四川建厂需要支出矿石运费约1620元/吨。不过，由于四川具有能源价格优势，且江苏气价要贵约1.5元/方、电价要贵约0.3元/度，以每吨碳酸锂生产消耗天然气1500方、用电5000度、消耗矿石9吨计算，尽管到四川的矿石运费高于江苏，但可以节约能源费用3750元/吨。因此，整体而言，四川在生产成本上仍然具有优势。

除此之外，与江西相比，四川在锂辉石提锂方面还有一个优势，即环保方面的压力较小。据了解，锂辉石工艺与锂云母工艺最大的区别在于矿渣的处理，锂云母的矿渣没有办法作为副产品消化，必须建立矿渣库，处理成本很高，且废水含有重金属元素，需要进行专业净化。在江西环保政策的影响下，当地面临尾渣处理成本提升以及锂云母矿石品位下降导致开采成本提高两大难题。在此背景下，江西锂盐企业的整体生产成本大幅攀升。

再看四川，虽然当地环保要求很高，但锂辉石工艺的冶炼矿渣可以用作水泥原料，硫酸钠也可用作洗衣粉原料。因此，四川当地大部分锂盐企业并没有环保方面的担忧。上述锂盐企业负责人表示，他们使用锂辉石生产碳酸锂等锂盐产品，矿渣可作为水泥原料出售，副产品硫酸钠可作为洗衣粉原料出售。同时，锂辉石矿的尾矿可作为玻璃、陶瓷以及混凝土等产业的原料。

“尽管成都是环保要求的‘特控区’，但由于环保设施建设和相关处理比较到位，环保检查对成都锂盐企业的影响并不大。”据上述负责人介绍，通常，他们对环保的要求要高于省里。比如，四川对细微颗粒物排放的要求标准为30mg，成都对细微颗粒物排放的要求标准为10mg，他们则可以做到5mg；四川对氮氧化物排放的要求标准为200mg，成都对氮氧化物排放的要求标准为100mg，他们则可以做到20~30mg。

记者在调研中了解到，为了达到上述要求标准，一些企业的生产线为全室内设计，甚至做到将回转窑设计在厂房内。所以，一般情况下，每年的环保检查，不会影响四川锂盐企业的正常生产。

外采锂辉石仍是锂价“成本锚”

调研过程中，恰逢碳酸锂价格出现回暖迹象。碳酸锂的成本支撑到底在哪里，成为调研团的重点交流话题。回顾来看，4月底以来，碳酸锂期价迎来一轮近6个月的下跌行情，一路从110000元/吨上方震荡下行，并于10月17日创下历史新低68250元/吨，随后市场传出供应端减产消息。进入10月下旬，在供应收缩和需求预期向好的支持下，碳酸锂期价震荡回升，并于11月14日创下近期新高87600元/吨，此后在80000元/吨一线小幅波动。彼时，市场传出供应端复工复产消息。

期货日报记者此前在江西调研时了解到，当地外购锂云母的生产成本底部在70000元/吨。当前供应端之所以未出现明显的产能出清现象，主要原因是为了维系长协客户和技术人员。对生产成本更具优势的四川来说，又是如何看待当下碳酸锂价格走势对企业的影响呢？

多数企业认为，在去库状态下，70000~80000元/吨是价格底部。市场核心矛盾在于，当前仍处于供需错配阶段。不过，前两年碳酸锂价格强势运行，锂盐企业盈利可观，加之为了维护长协客户，即便目前价格弱势运行，部分企业生产陷入亏损，市场也没有大幅压低产能。此外，当前碳酸锂价格下跌，仍在企业的承受范围内。

“从成本角度来看，四川锂辉石产能比江西更具优势，但若市场行情持续，则锂云母产能较难上量，且锂云母矿渣有一定的环保隐患，更多是作为边际产能存在。”据一家集生产与贸易于一体的锂盐企业负责人介绍，国内现有锂辉石产能45万~50万吨，但锂辉石矿山仅小部分投产，多数企业依靠进口澳洲锂辉石进行生产。比四川锂辉石产能更具优势的，还是盐湖提锂产能。不过，盐湖提锂的整体产能占比较小，体量无法替代锂辉石提锂，且盐湖工艺碳酸锂并无“价格战”意愿，仅需较锂辉石工艺碳酸锂便宜1000~2000元/吨即可。整体来看，当前碳酸锂市场的定价主力仍是外采锂辉石的综合生产成本。

碳酸锂价格止跌回升，企业参与套期保值的意愿随之增强。据了解，价格回暖后，不仅是江西的锂盐企业积极利用碳酸锂期货进行套期保值，来规避价格下跌风险，四川采用锂辉石工艺的锂盐企业，也陆续参与到期货套期保值队伍中，其中不乏一些具有海外原料优势的工厂。“当前碳酸锂价格已经击穿大部分锂云母工艺的成本线，外采锂辉石冶炼碳酸锂的生产企业虽有成本优势，但也在盈亏线附近，只有自有锂矿，才有利润空间。”上述负责人认为，目前，生产企业在加工费方面很难再有压缩空间，价格基本到达企业的“生命线”，当价格起来后，企业就想办法尽可能锁住生产利润。

不过，也有企业工作人员表示，即使碳酸锂价格大幅上涨，他们也不会贸然套期保值。是否参与套期保值，需要综合考量自身情况，包括原料采购、生产计划等。在其看来，近期碳酸锂价格自80000元/吨上方回落也在预料之中，主要是阶段性供过于求问题仍存，价格继续承压。

从长远发展来看，不少企业认为，碳酸锂的“成本定价”应当锚定回收端。“虽然目前新能源市场处于起步阶段，大部分新能源产品，尤其是新能源汽车尚未进入集中报废周期，导致回料加工厂难以得到足够的原料，但新能源产品进入报废周期后，锂元素将以废旧电池的形式重新进入供应端，而废旧电池对环境的严重危害属性，导致其必须被专业机构回收。”上述负责人认为，随着新能源汽车市场的发展壮大，未来碳酸锂的定价会锚定回料端提锂工艺的综合成本。

通过此次调研走访，通惠期货投研总监李英杰认为，前期市场认知的价格反转条件推演，可能出现变化。“之前我们一直在等待江西锂云母产能的清退，但通过此次走访侧面了解到，江西锂盐企业是国内参与碳酸锂期货套期保值较积极的一个群体，这就使得江西锂云母产能有了与市场迂回的空间，只要每年价格出现短期上涨，打开套期保值窗口，就可以让高成本碳酸锂产能获得喘息的机会，产能出清难度增大，价格出现拐点的难度进一步加大。”李英杰表示，后市来看，不应该再执着于等待高成本产能的出清，而是需要转移注意力，至下游消费的实际增长与上游矿端和盐厂的具体开工上。

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