■铜：铜价有向上突破迹象

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为75355元/吨，涨跌415元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：20元/吨。

3. 进口:进口盈利266.16元/吨。

4. 库存：上期所铜库存97756吨，涨跌-11019吨，LME库存269800吨,涨跌0吨

5.利润：铜精矿TC10.45美元/干吨，铜冶炼利润-1225元/吨。

6.总结： 宏观面各种不确定性尘埃落地，铜价回落后收敛。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面，10月下旬开始旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。 技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。短期73000-74500向上突破，可以此为止损尝试做多。

■锌:高位大幅振荡，逢支撑做多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为26300元/吨，涨跌300元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：535元/吨，涨跌45元/吨。

3.进口利润:进口盈利4.1元/吨。

4.上期所锌库存52983元/吨，涨跌-24001吨。

LME锌库存278125吨，涨跌100吨。

5.锌11月产量数据50.98吨，涨跌0.16吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为64.6%，SMM压铸为55.79%，SMM氧化锌为57.52%。

7.总结：产量仍维持在50万吨左右，预计后市产量回升力度有限。消费受到小幅抑制，临近10月下旬，假设旺季过去消费转弱，则面临累库。技术上看，短期破位后预计下方空间有限，逢支撑位做多。支撑位依次24400-24600，23500-23200，22500-22800，因锌精矿供应紧张一直未能彻底解决。

■螺纹钢：等待会议指引

1、现货：上海3420元/吨（-10），广州3610元/吨（0），北京3270元/吨（0）；

2、基差：01基差153元/吨（-7），05基差90元/吨（-19），10基差30元/吨（-17）；

3、供给：周产量222.48万吨（-5.4）；

4、需求：周表需227.56万吨（2.21）；主流贸易商建材成交10.4318万吨（1.39）；

5、库存：周库存442.56万吨（-5.08）；

6、总结：螺纹继续上行，但夜盘有所松动。一方面，前期悲观的预期和不确定性在会议的积极信号中有所提振，市场再次验证了宽松政策仍将延续，国家提振经济的思路进一步深化。另一方面，05合约面临部分政策形成实物工作量，叠加即将收官的十四五，市场信心有所加强。不过，冬储预期正在走弱，未来形成的实物工作量仍值得关注。短期内，经济会议尚未召开，利好情绪仍存，空单择机止盈离场，多单参与者建议短线操作。持续关注本周中央重要会议的政策风向。

■铁合金：双硅冲高回落，蓄力调整

1、现货：锰硅6517#内蒙市场价6100元/吨(100)，宁夏市场价6050元/吨(150)，广西市场价6150元/吨(50)；硅铁72#内蒙市场价6200元/吨(50)，宁夏市场价6150元/吨(50)，甘肃市场价6150元/吨(0)；

2、期货：锰硅主力合约基差-104元/吨(-62)，锰硅月间差（2501合约与2505合约）-54元/吨(12)；硅铁主力合约基差76元/吨(-14)，硅锰月间差（2501合约与2505合约）24元/吨(-4)；

3、供给：全国锰硅日均产量28210吨(360)，187家独立硅锰企业开工率44.89%(2.36)；全国硅铁日均产量17180吨(-80)，136家硅铁生产企业开工率40.49%(-0.14)；

4、需求：锰硅日均需求17756.29吨(-65.29)，硅铁日均需求2868.3吨(-52.64)；

5、库存：锰硅63家样本企业库存21.7万吨(0.8)，硅铁60家样本企业库存6.7万吨(0.2)；

6、总结：铁合金盘内高开低走，锰硅主力合约收盘于6304元/吨，较上一交易日上涨82元/吨，硅铁主力合约收盘于6274元/吨，较上一交易日上涨14元/吨。

成本方面，锰硅原料端南非锰矿因为冬储需求和发运量的减少价格有一定支撑，且加蓬矿因康密劳罢工问题的延续，1月对华报价上涨涨0.15美元/吨度，叠加化工焦已进行新一轮提涨，目前锰硅成本支撑较有力，向下空间有限。硅铁成本方面，原料兰炭成本下降约50元/吨，及宁夏地区电价的下跌使，总体硅铁成本支撑减弱。锰硅和硅铁现货跟涨盘面价，双硅利润空间均有所增强。驱动方面，铁合金下游需求下降，进入冬季，钢厂已步入消费淡季，本周五大材产量略有下降。但目前正值12月冬储和钢招的开启，对钢材原料有一定的补库需求，需求端暂稳。尽管铁合金供需略显宽松，尤其是硅铁供应高位，但因冬储和12月宏观政策预期仍有一定反弹向上空间。短期内铁合金跟随黑色区间震荡，锰硅支撑位6150-6200元/吨区间附近，硅铁支撑位在6150-6200元/吨附近，后续可关注双硅逢高做空机会，以及12月宏观政策会议、铁合金厂产量和下游冬储补库情况。

■聚烯烃：尚未到石脑油裂解价差趋势走弱时点

1.现货：华北LL煤化工8760元/吨（-0），华东PP煤化工7495元/吨（+20）。

2.基差：L主力基差462（+29），PP主力基差55（+5）。

3.库存：聚烯烃两油库存66万吨（-2）。

4.总结：从成本驱动角度，并不认为目前聚烯烃价格就会出现趋势下行，日线级别可能还有一轮反弹。成本端亚洲石脑油裂解价差，从成本、供应、需求对石脑油裂解的领先指引看，目前尚未到石脑油裂解价差趋势走弱时点，不排除进入高位震荡；成本端甲醇，在1月这个关键时间节点之前，由于无法对限气预期做证伪，盘面也无法迎来大幅下行，只是受制于MTO低利润下的甲醇价格估值偏高，盘面上方空间也无法打开，大概率维持高位震荡。

■短纤：成本端原油平衡表累库预期主要来自于供应的增长

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6955元/吨（+5）。

2.基差：PF主力基差95（-53）。

3.总结：成本端原油明年平衡表累库预期主要来自于供应的增长，供应的增长来自于OPEC+国家自2025年4月至2026年9月逐步削减额外自愿减产的220万桶/日产量+美国页岩油与凝析油产量抬升+其他非OPEC国家产量持续增长。当然供应端也存在出现利多情况的可能，如美国对伊朗、委内瑞拉再次制裁可能带来二者石油出口减少，但考虑到OPEC+可以迅速弥补二者缺口，且二者目前产量也未恢复到正常水平，制裁带来的减产量级影响也无法达到2018年水平，即使出现制裁对油价的利多影响也偏阶段性且力度受限。

■纸浆：夜盘转跌

1.现货：漂针浆银星现货价6250元/吨（0），凯利普现货价6350元/吨（0），俄针牌现货价5800元/吨（30）；漂阔浆金鱼现货价4420元/吨(0)，针阔价差1830元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP01=424元/吨（-16），凯利普基差-SP01=524元/吨（-16），俄针基差-SP01=-26元/吨（14）；

3.供给：上周木浆生产量为38.51万吨（-1.68）；其中，阔叶浆产量为为19.37万吨（-0.93），产能利用率为71.58%（-3.44%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为785美元/吨（0），进口利润为-289.76元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为650美元/吨（0），进口利润为-1008.85元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6400元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利282.69元/吨（0），白卡纸均价为4199元/吨（20），白卡纸生产毛利376元/吨（0），双胶纸均价为5140元/吨（0），双胶纸生产毛利72.5元/吨（214.8），双铜纸均价为5585.71元/吨（0），铜版纸生产毛利782元/吨（212）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为337902吨（0)；上周纸浆港口库存为184.1万吨（13)

7.利润：阔叶浆生产毛利为925.75元/吨（1.74），化机浆生产毛利为-116.17元/吨（1.16）。

8.总结：日内涨跌幅+0.10%，现货价格6250元/吨（0），针阔价差1830元/吨（0今年四季度纸浆主要的矛盾是弱需求，在需求端矛盾逐步缓解，供给端并未进一步恶化的情况下，纸浆价格可能逐步恢复弹性。因此，可年前关注区间下沿布局做多的机会，下方空间有限，上方空间在基本面有所好转+针叶浆库存压力不大的情况下，有一定想象空间。关注下周政治局会议指引、下游去库涨价情况和海外宏观因素。

■尿素：宏观氛围逐渐转淡，印度发布新一轮进口招标

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1790元/吨（10），河南现货价1780元/吨（10），河北现货价1800元/吨（10），安徽现货价1800元/吨(20)；

2.基差：山东小颗粒-UR01=54元/吨（-10），河南小颗粒-UR01=44元/吨（-10）；

3.供给：尿素日生产量为18.199万吨（-0.07），其中，煤头生产量为15.074万吨（0.03），气头生产量为3.125万吨（-0.1）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为8.06天（0.06），下游复合肥开工率为41.92%（6.47），下游三聚氰胺开工率为57.53%（0.51）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为263美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为258美元/吨（0），出口利润为-293.46元/吨(-8.9);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为6377张（-57)；上周尿素厂内库存为139万吨（-1.89)；上周尿素港口库存为15.7万吨（-0.1)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-404元/吨（37），气流床生产毛利为40元/吨（-10），气头生产毛利为-43元/吨（0）。

8.总结：尿素日内涨跌幅+0.87%，现货价格多数上涨10-20元/吨。12月9日，印度NFL宣布尿素进口招标，12月19日截标，12月20日开标，最晚船期2025年2月10日。进入12月份，气头检修如期兑现。国内内蒙及西南地区将陆续停车检修，日产从19万吨回落至18.2万吨附近，但从检修时间及检修损失量来看，日产仍高于同期水平。需求端的增量则来自于复合肥的开工回升和储备需求。因此，基本面短期持续好转。短期内，除非环保或限气政策导致产量大幅下降，近月合约估值将继续承压；而盘面情况来看，成本线对尿素盘面有所支撑。后续重点关注宏观预期变化、西南限气影响和出口预期变化。

■油脂：马棕库存高于预期

1.现货：广州24℃棕榈油10280（+60）；山东一豆8260（+260）；东莞三菜8960（+20）

2.基差：05合约一豆162（+136）；01合约棕榈油314（+330）；05三菜-164（-31）

3.成本：1月船期马来24℃棕榈油FOB 1220美元/吨（-45）；1月船期巴西大豆CNF 451美元/吨（0）；1月船期加菜籽CNF 492美元/吨（-6）；美元兑人民币7.26（-0.01）

4.供给：SPPOMA数据显示，12月1-5日，马来西亚棕榈油产量环比下降4.65%，油棕鲜果串单产下滑1.80%，出油率下降0.56%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚12月1-10日棕榈油产品出口量为269587吨，较上月的365121吨减少26.2%。

6.库存：第48周末，国内棕榈油库存总量为45.7万吨，较上周的49.1万吨减少3.4万吨。国内豆油库存量为121.5万吨，较上周的122.9万吨减少1.4万吨。国内进口压榨菜油库存量为49.5万吨，较上周的48.2万吨增加1.3万吨。

7.总结：今年一季度马来西亚受到的干旱影响或在表现在四季度的棕榈油产量同比下滑。马来西亚11月底棕榈油库存为184万吨，减少2.6%。11月毛棕榈油产量为162万吨，减少9.8%。出口为149万吨，下降14.74%。USDA报告显示，全球24/25年度棕榈油产量预计为7962.9万吨，较上月预估下修55万吨；期末库存预计为1522.7万吨，较上月预估下修52.3万吨。二季度产地棕榈油基本面存在转弱可能。

■菜粕：国内菜籽压榨回落，关注持续性

1.现货：广西36%蛋白菜粕2020（+30）

2.基差：05菜粕-255（+36）

3.成本：1月船期加菜籽CNF 492美元/吨（-6）；美元兑人民币7.26（-0.01）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第49周进口压榨菜粕产量7.21万吨。

5.需求：第48周国内菜粕周度提货量7.62万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，第48周末，国内进口压榨菜粕库存量为8.5万吨，较上周的7.7万吨增加0.8万吨。

7.总结：USDA报告显示，全球24/25年度菜籽产量预计为8618万吨，同比下降370.5万吨；期末库存预计为719.4万吨，同比下降291.5万吨。ICE油菜籽第三次在前低位置获得支撑。上周国内油厂菜籽压榨出现大幅缩量。但油厂油菜籽库存大幅累升，榨利未见明显倒挂。如果进口不受贸易中断影响，未来压榨仍可能再度回升。产业对于加菜油、粕进口方面或有顾虑，关注进口政策变化。预计菜系仍将受弱现实拖累。

■玉米：暂时止跌

1.现货：北港上涨。主产区：哈尔滨出库1900（0），长春出库1950（0），山东德州进厂1990（-20），港口：锦州平仓2080（10），主销区：蛇口2210（0），长沙2300（10）。

2.基差：锦州现货平舱-C2501=-33（-16）。锦州现货平舱-C2505=-135（-19）

3.月间： C2501-C2503=-29（+1），C2501-C2505=-102（-3）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2055（17），进口利润155（-17）。

5.供给：12月10日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数1843辆（+434）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年11月28日-12月4日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米142.51（+2.91）万吨。

7.库存：截至12月4日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量400.2万吨（环比+8.48%）。截至12月5日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存29.86天，环比+2.23%，较去年同期-3.24%。截至11月29日，北方四港玉米库存共计446.2万吨，周比+40.4万吨（当周北方四港下海量共计90.5万吨，周比-7.9万吨）。注册仓单量78216（0）。

8.小结：隔夜美玉米继续上涨，触及年线压力位。国内短期基本面主要矛盾仍在新粮集中上市，短期售粮进度快，持续天量集港后北港库存升至高位，已没有库容。截至上周北港集港量有所下降，但仍在高位，后期现货价格仍是关键，往年春节前还有一波售粮高峰，若今年节奏不变，现货还有踩踏下跌的可能。上周连盘主力1月合约最低触及2035后大幅减仓反弹，从盘面表现看获利空单开始选择了结，存在短期低点出现的可能。