■铜：铜价有向上突破迹象

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为75705元/吨，涨跌350元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：10元/吨。

3. 进口:进口盈利172.74元/吨。

4. 库存：上期所铜库存97756吨，涨跌-11019吨，LME库存268500吨,涨跌400吨

5.利润：铜精矿TC10.45美元/干吨，铜冶炼利润-1225元/吨。

6.总结：宏观面各种不确定性尘埃落地，铜价回落后收敛。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面，10月下旬开始旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。短期73000-74500向上突破，可以此为止损尝试做多。

■锌:高位大幅振荡，逢支撑做多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为26460元/吨，涨跌160元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：535元/吨，涨跌45元/吨。

3.进口利润:进口盈利-112.35元/吨。

4.上期所锌库存52983元/吨，涨跌-24001吨。

LME锌库存274950吨，涨跌1050吨。

5.锌11月产量数据50.98吨，涨跌0.16吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为64.6%，SMM压铸为55.79%，SMM氧化锌为57.52%。

7.总结：产量仍维持在50万吨左右，预计后市产量回升力度有限。消费受到小幅抑制，假设旺季过去消费转弱，则面临累库。技术上看，短期破位后预计下方空间有限，逢支撑位做多。支撑位依次24400-24600，23500-23200，22500-22800，因锌精矿供应紧张一直未能彻底解决。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为11600元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为11550元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为50元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为12200元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为11785元/吨，相比前值上涨15元/吨；

3.基差：工业硅基差为-235元/吨，相比前值下跌85元/吨；

4.库存：截至12-06，工业硅社会库存为51.8万吨，相比前值累库0.0万吨。按地区来看，黄埔港地区为3.3万吨，相比前值累库0.2万吨，昆明地区为5.6万吨，相比前值累库0.2万吨，天津港地区为6.2万吨，相比前值累库0.4万吨，广东交割库为4.5万吨，相比前值累库0.1万吨，江苏交割库为4.5万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为4.5万吨，相比前值降库0.5万吨，上海交割库为4.5万吨，相比前值降库0.1万吨，四川交割库为4.5万吨，相比前值累库0.0万吨，天津交割库为4.5万吨，相比前值降库0.2万吨，新疆交割库为4.5万吨，相比前值累库0.0万吨，浙江交割库为4.5万吨，相比前值降库0.1万吨；

5.利润：截至10-31，上海有色全国553#平均成本为11641.7元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-392元/吨。

6.总结：考虑到社会库存较高、多晶硅排产减少等影响，向上驱动不强。且盘面的机会还剩两种：目前12月份合约相比已交割的11月合约升水仍偏高，升水下跌的概率比上涨的概率要大；月间结构的问题。工业硅目前正从con结构转向back，正套也是一个思路。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20380元/吨，相比前值上涨30元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为5769元/吨，相比前值上涨8元/吨；

2.期货：沪铝价格为20400元/吨，相比前值上涨105元/吨；氧化铝期货价格为5123元/吨，相比前值下跌95元/吨；

3.基差：沪铝基差为-20元/吨，相比前值下跌75元/吨；氧化铝基差为646元/吨，相比前值上涨103元/吨；

4.库存：截至12-09，电解铝社会库存为55.3万吨，相比前值上涨0.6万吨。按地区来看，无锡地区为17.9万吨，南海地区为14.8万吨，巩义地区为9万吨，天津地区为2.2万吨，上海地区为3.6万吨，杭州地区为4.1万吨，临沂地区为2.1万吨，重庆地区为1.6万吨；

5.利润：截至12-04，上海有色中国电解铝总成本为21446.08元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为-1086.08元/吨；

6.氧化铝：从长期角度来看，矿端、供应端、需求端均可反馈出氧化铝基本面偏紧，矿有问题仍然是这一轮盘面炒作的主要因素，供减需增给与氧化铝价格向上的驱动。盘面依然贴水现货且外矿又出新干扰，偏强走势至少可以看到春节前，但新高难以继续看到，卖出看涨期权或者等合约价差收敛可做正套。

7.电解铝：在海外市场方面，由于存在诸多不确定因素，越靠近年底，市场对明年的贸易前景的悲观预期越强，根据11月铝材数据，抢出口现象确实存在，但本月出口订单情况较为一般，后续不宜追高。

■螺纹钢：高位震荡，等待会议指引

1、现货：上海3420元/吨（-10），广州3610元/吨（0），北京3270元/吨（0）；

2、基差：01基差153元/吨（-7），05基差90元/吨（-19），10基差30元/吨（-17）；

3、供给：周产量222.48万吨（-5.4）；

4、需求：周表需227.56万吨（2.21）；主流贸易商建材成交10.4318万吨（1.39）；

5、库存：周库存442.56万吨（-5.08）；

6、总结：螺纹高位震荡，等待会议指引。一方面，前期悲观的预期和不确定性在会议的积极信号中有所提振，市场再次验证了宽松政策仍将延续，国家提振经济的思路进一步深化。另一方面，05合约面临部分政策形成实物工作量，叠加即将收官的十四五，市场信心有所加强。不过，冬储预期正在走弱，未来形成的实物工作量仍值得关注。短期内，经济会议尚未召开，利好情绪仍存，空单择机止盈离场，多单参与者建议短线操作。持续关注本周中央重要会议的政策风向。

■铁合金：双硅估值调整，等待宏观指引

1、现货：锰硅6517#内蒙市场价6100元/吨(0)，宁夏市场价6050元/吨(0)，广西市场价6150元/吨(0)；硅铁72#内蒙市场价6200元/吨(0)，宁夏市场价6150元/吨(0)，甘肃市场价6150元/吨(0)；

2、期货：锰硅主力合约基差-118元/吨(-14)，锰硅月间差（2501合约与2505合约）-50元/吨(4)；硅铁主力合约基差-6元/吨(-82)，硅锰月间差（2501合约与2505合约）34元/吨(10)；

3、供给：全国锰硅日均产量28210吨(360)，187家独立硅锰企业开工率44.89%(2.36)；全国硅铁日均产量17180吨(-80)，136家硅铁生产企业开工率40.49%(-0.14)；

4、需求：锰硅日均需求17756.29吨(-65.29)，硅铁日均需求2868.3吨(-52.64)；

5、库存：锰硅63家样本企业库存21.7万吨(0.8)，硅铁60家样本企业库存6.7万吨(0.2)；

6、总结：铁合金盘内调整，锰硅主力合约收盘于6348元/吨，较上一交易日上涨44元/吨，硅铁主力合约收盘于6356元/吨，较上一交易日上涨82元/吨。

成本方面，锰硅原料端南非矿因冬储需求和发运量的减少，价格略有增加，且加蓬矿因康密劳罢工问题的延续，1月对华报价上涨0.15美元/吨度，叠加化工焦已进行新一轮提涨，目前锰硅成本支撑较有力，向下空间有限。硅铁成本方面，原料兰炭成本下降约50元/吨及宁夏地区电价的下跌硅铁成本支撑减弱。锰硅南方地区现货价格的上涨使利润空间略有扩大，北方地区变化不大。硅铁方面成本和现货价均无明显变化。驱动方面，铁合金下游需求下降，进入冬季，钢厂已步入消费淡季，本周五大材产量略有下降。但目前正值12月冬储和钢招的开启，对钢材原料有一定的补库需求，需求端暂稳。尽管铁合金供需略显宽松，尤其是硅铁供应高位，但因冬储和12月宏观政策预期仍有一定反弹向上空间。短期内铁合金跟随黑色区间震荡，锰硅支撑位6150-6200元/吨区间附近，硅铁支撑位在6150-6200元/吨附近，后续关注12月宏观政策会议、铁合金厂产量和下游冬储补库情况。

■纸浆：区间震荡

1.现货：漂针浆银星现货价6250元/吨（0），凯利普现货价6350元/吨（0），俄针牌现货价5800元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价4420元/吨(0)，针阔价差1830元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP01=420元/吨（-4），凯利普基差-SP01=520元/吨（-4），俄针基差-SP01=-30元/吨（-4）；

3.供给：上周木浆生产量为38.51万吨（-1.68）；其中，阔叶浆产量为为19.37万吨（-0.93），产能利用率为71.58%（-3.44%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为785美元/吨（0），进口利润为-264.22元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为650美元/吨（0），进口利润为-987.7元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6400元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利282.69元/吨（-7.21），白卡纸均价为4199元/吨（0），白卡纸生产毛利401元/吨（25），双胶纸均价为5140元/吨（0），双胶纸生产毛利72.5元/吨（214.8），双铜纸均价为5585.71元/吨（0），铜版纸生产毛利782元/吨（212）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为337902吨（0)；上周纸浆港口库存为184.1万吨（13)

7.利润：阔叶浆生产毛利为925.75元/吨（1.74），化机浆生产毛利为-116.17元/吨（1.16）。

8.总结：日内涨跌幅-0.17%，现货价格6250元/吨（0），针阔价差1830元/吨（0今年四季度纸浆主要的矛盾是弱需求，在需求端矛盾逐步缓解，供给端并未进一步恶化的情况下，纸浆价格可能逐步恢复弹性。因此，可年前关注区间下沿布局做多的机会，下方空间有限，上方空间在基本面有所好转+针叶浆库存压力不大的情况下，有一定想象空间。关注下周政治局会议指引、下游去库涨价情况和海外宏观因素。

■尿素：本周尿素厂库小幅累库

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1790元/吨（0），河南现货价1780元/吨（0），河北现货价1800元/吨（0），安徽现货价1800元/吨(0)；

2.基差：山东小颗粒-UR01=55元/吨（1），河南小颗粒-UR01=45元/吨（1）；

3.供给：尿素日生产量为18.199万吨（-0.07），其中，煤头生产量为15.074万吨（0.03），气头生产量为3.125万吨（-0.1）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为7.18天（-0.88），下游复合肥开工率为41.92%（6.47），下游三聚氰胺开工率为55.78%（0）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为263美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为258美元/吨（0），出口利润为-293.46元/吨(-1.92);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为6212张（-165)；本周尿素厂内库存为143.24万吨（4.24)；

7.利润：尿素固定床生产毛利为-404元/吨（37），气流床生产毛利为40元/吨（-10），气头生产毛利为-43元/吨（0）。

8.总结：尿素日内涨跌幅-0.69%，现货价格多数持平。本周尿素厂内库存为143.24万吨（4.24)。12月9日，印度NFL宣布尿素进口招标，12月19日截标，12月20日开标，最晚船期2025年2月10日。进入12月份，气头检修如期兑现。国内内蒙及西南地区将陆续停车检修，日产从19万吨回落至18.2万吨附近，但从检修时间及检修损失量来看，日产仍高于同期水平。需求端的增量则来自于复合肥的开工回升和储备需求。因此，基本面短期持续好转。短期内，除非环保或限气政策导致产量大幅下降，近月合约估值将继续承压；而盘面情况来看，成本线对尿素盘面有所支撑。后续重点关注宏观预期变化、西南限气影响和出口预期变化。

■油脂：马棕库存高于预期

1.现货：广州24℃棕榈油10120（-160）；山东一豆8280（+20）；东莞三菜9160（+200）

2.基差：05合约一豆158（-4）；01合约棕榈油138（-176）；05三菜-86（+78）

3.成本：1月船期马来24℃棕榈油FOB 1210美元/吨（-10）；1月船期巴西大豆CNF 446美元/吨（-3）；1月船期加菜籽CNF 511美元/吨（0）；美元兑人民币7.26（-0.01）

4.供给：SPPOMA数据显示，12月1-10日马来西亚棕榈油单产减少12.89%，出油率减少0.57%，产量减少15.89%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚12月1-10日棕榈油产品出口量为269587吨，较上月的365121吨减少26.2%。

6.库存：第48周末，国内棕榈油库存总量为45.7万吨，较上周的49.1万吨减少3.4万吨。国内豆油库存量为121.5万吨，较上周的122.9万吨减少1.4万吨。国内进口压榨菜油库存量为49.5万吨，较上周的48.2万吨增加1.3万吨。

7.总结：今年一季度马来西亚受到的干旱影响或在表现在四季度的棕榈油产量同比下滑。马来西亚11月底棕榈油库存为184万吨，减少2.6%。11月毛棕榈油产量为162万吨，减少9.8%。出口为149万吨，下降14.74%。USDA报告显示，全球24/25年度棕榈油产量预计为7962.9万吨，较上月预估下修55万吨；期末库存预计为1522.7万吨，较上月预估下修52.3万吨。二季度产地棕榈油基本面存在转弱可能。国内菜油受进口政策以及海外出口关税影响出现大涨，但国内基本面转强的拐点演变偏慢，海外油菜籽或也仅是获得支撑，不宜过度乐观。

■菜粕：未来油菜籽进口压力减小

1.现货：广西36%蛋白菜粕2040（+20）

2.基差：05菜粕-234（+21）

3.成本：1月船期加菜籽CNF 511美元/吨（0）；美元兑人民币7.26（-0.01）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第49周进口压榨菜粕产量7.21万吨。

5.需求：第48周国内菜粕周度提货量7.62万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，第48周末，国内进口压榨菜粕库存量为8.5万吨，较上周的7.7万吨增加0.8万吨。

7.总结：USDA报告显示，全球24/25年度菜籽产量预计为8618万吨，同比下降370.5万吨；期末库存预计为719.4万吨，同比下降291.5万吨。ICE油菜籽第三次在前低位置获得支撑。上周国内油厂菜籽压榨出现大幅缩量。但油厂油菜籽库存大幅累升，榨利未见明显倒挂。如果进口不受贸易中断影响，未来压榨仍可能再度回升。产业对于加菜油、粕进口方面或有顾虑，关注进口政策变化。12、1月国内油菜籽到港压力或因油厂克制而减少。关注国内菜系基本面变化，预计仍将受弱现实拖累。