报告品种：铝

“淡季不淡”，11月再生铝市场表现超出市场预期，尤其是铝合金锭市场，订单普遍增加，企业开工、采购双双回暖，铝棒/板带箔企业订单偏稳；再生铝原料短缺仍是企业痛点，企业原料库存消耗增加，库存降至低位。

据富宝有色网调研数据显示：2024年11月全国样本铝企平均开工率在68.44%，产量合计45.62万吨，废铝原料采购合计35.14万吨。

一、11月再生铝样本企业运行情况

1、样本再生铝企业开工率

出乎市场预期，11月多地再生铝企业开工稳中回升，其中以河南市场最为明显，除去订单好转外，符合环保管控要求的企业复工复产使得当地企业平均开工率大增10个百分点；其他市场则多为下游需求好转刺激。据富宝有色铝研究团队调研数据显示：2024年11月全国样本再生铝企业平均开工率在68.44%，环比10月份回升5.41个百分点，再次逼近70%。

图1：2024年11月样本再生铝企业开工率情况

传统消费旺季结束后，市场普遍预期11月企业开工回落，然实际表现来看，11月企业开工明显超过市场预期，呈现出“淡季不淡”的现象。就12月份情况来看，今年春节放假较早，下游有提前备货预期，或将使得铝企平均开工在70%附近；但进入1月份，预计铝企开工率或急转直下，尤其是北方以及一些中小型企业。

图2：2024年1-11月地区/全国再生铝样本企业开工率

2、样本再生铝企业产量数据

11月暂无突发性事件影响，且河南部分地区复工，叠加多地再生铝企业普遍反馈订单好转，尤其是和汽车行业相关的企业，增加明显，企业加大生产力度，产量再次创下近半年以来的最高值；据富宝调研数据显示，11月61家样本再生铝企业产量约45.62万吨，环比10月增加6.25%。1-11月61家样本再生铝企业合计产量444.45万吨。

图3：2024年11月样本企业产量情况

据了解得知，11月铝企订单好转主要有3个原因导致，1）10月行情处在年内高位，一定程度上抑制下游企业的采购力度，11月价格高位回落，企业接货增多；2）前期高位抛货过多导致库存保持相对低位，市场贸易商补库力度增强；3）春节前，企业订单集中交付，淡季下企业订单不减反增。12月预计全国样本再生铝企业产量多保持稳定，具体还需观察行情走势对下游企业采购力度的影响。

图4：2024年1-11月地区/全国样本企业产量情况

3、样本再生铝企业采购量数据

据富宝有色铝研究团队调研数据显示：2024年11月61家样本再生铝企业合计废铝采购量约351350吨，环比10月份增加3.3%；虽然样本企业采购量增加，但亦呈现出差异性，据调研了解，11月采购增量多由铝合金锭企业提供，尤其是安徽市场，企业为交付订单，加大采购力度，采购量大增超10%。相较于铝合金锭企业，铝棒/板带箔企业合计采购量则出现小幅回落，主要受制于市场货源少及精废价差缩窄。

图5：2024年11月样本企业废铝采购情况

据富宝有色铝研究团队调研数据显示：2024年1-11月61家样本再生铝企业原料采购合计约355.96万吨。进入12月后，废料价格趋稳，企业目前备货情绪不高，多按需买入，但考虑到今年春节较早，部分铝厂或选择本月下旬或1月上旬开始备货，届时采购量或有一定回升。

图6：2024年1-11月地区/全国样本企业废铝采购情况

4、样本再生铝企业原料库存数据

截止11月末，国内样本再生铝合金锭企业原料库存总值约为9.16万吨，环比10月底下降8.12%；据了解，市场缺料成为全国再生铝企业共识，部分地区出现抬价“抢货”现象，在原料短缺情况下，企业为交付订单不断消耗原有库存，其中河南市场耗库尤为严重，原料库存大降超20%；而广东市场因进口废料减少，国内废料紧缺，企业原料库存亦明显下降，截止上周，当地原料库存环比前一周下降超10%，处于相对低位；从近期样本铝企原料库存数据来看，已经连续2个月出现下滑。距离春节还有40多天，考虑到回收商提前离市，企业有提前备货需求，月底库存再降空间或不大，具体还需考虑到行情走势情况。

图7：2024年1-11月底样本铝企原料库存情况

二、11月铝合金锭市场运行情况

1、样本再生铝合金锭企业数据

通过对40家再生铝合金锭生产企业调研了解得知，11月样本再生铝合金锭企业开工小幅回升，市场订单相较上月出现明显增量，“淡季不淡”现象逐渐显现；原料方面，月内铝企需求有所增加，但国内外市场总供应量有限，叠加海外进口延续受阻，从富宝调研数据看，11月国内样本再生铝合金锭企业合计总采购量为24.175万吨，环比上涨1.315万吨，涨幅为5.8%。

产量方面，11月样本铝企总产量为23.99万吨，环比10月增加1.67万吨，增幅为7.5%；月内进口货源冲击力度减弱，铝合金锭现货库存大幅去化，但地区间价差依旧存在，受成本端影响，西南地区ADC12市场现金成交价普遍高于华东以及华南地区；此外产量数据看，本月样本企业总产出来到年内新高，尽管大部分被下游企业所消化，但仍需警惕未来行情变动下对现有合金库存带来的亏损风险。

图8：2024年1-11月样本铝合金锭原材料废铝采购/产量

2、铝合金锭企业成本占比情况

11月再生铝合金锭价格呈现冲高回落趋势，月底前逐步表现抗跌，暂稳2万整数位关口上方；受进口政策以及内外价差扩大影响，月内市场废料流通量急剧下降，废铝下半月表现相较合金锭而言更为抗跌，截止月末，废铝平均投炉成本占比达到90.8%，环比上月下跌0.7%；成本端分析，由于现货价格的下调，废铝整体价格重心有所下移，不过未来随着供应越发紧张，预计实际占比有重新上升可能；其他方面，硅价企稳为主，比例小幅提升，炉耗以及人工成本上基本保持不变。

图9：2024年11月国内铝合金锭生产成本占比情况

三、11月铝棒/板带箔企业市场运行情况

1、铝棒/板带箔样本企业数据

据富宝统计数据显示，11月21家铝棒/板带箔企业废料采购合计约10.96万吨，环比10月小幅下滑0.19万吨，降幅为1.7%；月内样本铝企产量总值为21.63万吨，环比10月增加1.015万吨，增幅为4.9%。

图10：2024年1-11月样本铝棒/板带箔废料采购和产量

通过对21家铝棒/板带箔企业调研了解：

11月板带材市场订单延续偏稳，进入11月中旬后重污染天气的缓和以及地方环控力度的下降致使河南部分铝企开工逐步提升，加之10月因环控减停产部分的订单工期延后，综合导致月内产量上移；但原材料方面，从样本企业反馈来看，市场竞争激烈，一方面货源稀缺，企业多耗库为主，另一方面精废价差收窄至900元/吨以下后部分铝企暂时下调废铝投炉比例，月内整体原料到货量不增反减，此外原料库存上也有所下降。就手机来说，12月铝价低位震荡趋势或将延续，不过随着铝材出口取消退税后月内板带厂订单或有明显下滑，但精废差在原料紧张下将保持低位，预计废铝到货量继续下滑。

2、再生铝棒价格指数分析

据富宝有色数据显示，2024年11月国内再生铝棒价格指数呈现倒“V”型走势，截止11月底，中国再生铝棒价格指数收报20590，环比10月下调420点，跌幅达到2.0%；11月再生铝棒价格一度上冲至年内新高接近22000元/吨，不过因现货价格快涨快跌，铝棒价格也快速回调，期间铝水棒加工费始终保持低位，再生棒竞争力有所增强；展望12月，现货铝价将继续试探2万关口支撑，而受原料短缺影响，厂家间的价格战或导致原料价格抗跌，基于利润考虑或间接致使铝棒价格跟随现货跌幅收窄。

图11：2024年1-11月中国再生铝棒价格指数

3、再生铝棒及加工费情况

11月现货走势冲高回落，再生铝棒跟随涨跌较为频繁，从加工费角度看，月内基本持稳为主，区间值参考200-250元/吨内。月内宏观政策调控力度加大，尽管对于下游实际消费热情提振有限，但部分政策在落地下确有激励终端订单量的回升，对棒厂而言，四季度长单量多取决于终端对于年末市场前景的预判，考虑前期央行发声未来仍有降准降息空间，政策上刺激预期犹存，关注11月房地产数据回暖情况，对企业来说预计订单压力将有所缓和，再生铝棒加工费年末或将维持高位震荡运行。

图12：2023-2024年国内再生铝棒及加工费情况

四、再生铝市场后市展望

1、铝合金锭市场

11月国内再生铝合金锭市场价格震荡探底为主，主流地区月末暂稳于2万整数位关口上方，但据了解实际成交贴多有贴水，实则已跌破2万关口；月内双铝价差峰值一度突破1000元/吨，不过随着现货快速回调，截止月末两者价差已重回400-500元/吨区间内；原材料方面，废铝上半旬市场供应偏稳，不过后续因进口受阻以及市场需求扩大等多重原因，货源流通再度偏紧，铝企报价多表现抗跌，月末企业利润值重新降至100元/吨以下，而随着2025年反向开票等政策的普遍落地，预计行业盈利空间或继续下降。

展望12月市场，在海内外价格严重倒挂的背景下，预计海外ADC12进口量将大幅下滑，对国内市场供应冲击减弱，不过国内企业同样或将因原料不足而产出受限，预计ADC12价格将继续抗跌，区间参考19600-20200元/吨。

2、再生铝棒市场

11月房地产数据延续低迷，不过中央政治局对2025年货币政策的调整对市场预期有所提振，关注年初政策落实情况；价格方面，现货铝价预计仍将受到氧化铝价格走弱拖累，整体重心下移，而精废差如上文所说在废铝资源偏紧下预计保持低位，再生铝棒企业或根据成本控制售价，预计12月国标6系铝棒价格区间为2.01-2.07万。

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