橡胶

方向：观望

逻辑：橡胶短期或存在反弹行情（关注上方压力位18300），但难成反转。此前盘面炒作泰国洪水，配合上泰国橡胶局宣称洪水造成的损失超30万吨。而近期，一是未来两周泰南降雨有减弱趋势，二是泰国橡胶局修改此前的洪水造成的损失，改为14万吨。加上ANRPC上周预测全年橡胶或有小幅增长（2024年全球天胶产量料同比增加4.5%至1453.9万吨。其中，泰国降0.4%、印尼增12.3%、中国增4.1%、印度增6%、越南降2%、马来西亚增0.6%、斯里兰卡增21.9%、其他国家增11.6%），前期的热点炒作逻辑难以延续。此外，橡胶三兄弟的套利博弈也值得关注。20号胶和合成胶近月合约在月初快速增仓，相比之下，天然橡胶的持仓量增长和历年相近，致使深浅价差和合成胶天胶价差持续走缩。2016、17年走势复刻的概率低。目前来看，一是当年产地树龄结构好，且未出现大幅砍树改种的情况；二是目前原料价格的底部已经抬升。因而难出现此前大涨后暴跌的情况。当下先尊重泰国最大旺产季。泰国明年预计在一月底进入停割期，但目前高价的原料或导致停割期延后，后续需关注原料价格和产地温度情况。短期建议多看少操作，等停割了找机会入场。RU2505明年依然有机会冲击2万以上。

策略：买虚值RU2501C期权

棉花

方向：做多CF2505波动率

逻辑：交割回归逻辑-新花定价完成，高于实际盘面运行价格，仓单注册数量偏低，买入交割逻辑浮现，但性价比存疑，新疆仓单占比比例偏低。明年行情关注点：

1）宏观存在不确定性，特朗普的关税大棒vs实际美国补库周期；

2）国内政策在消费端的发力；

3）市场对转圈棉现象的关注挤兑产量水分。