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Mysteel解读:2024年12月山东豆粕饲料调研报告

最新高手视频! 七禾网 时间:2024-12-25 16:33:54 来源:我的钢铁网

报告品种豆粕


一、调研背景


南美大豆种植天气良好,丰产预期不断强化,全球大豆供应宽松格局延续,巴西大豆贴水下滑,拉低国内进口大豆成本,豆粕价格大幅下挫,加之美豆期价跌破前低,连粕主力合约受空头资金大幅增仓打压不断创下新低,市场悲观情绪较浓。但国内港口存在卸船延迟现象,对豆粕现货供应产生阶段性影响,且临近春节,下游饲料企业也将陆续进入备货阶段,对于后续豆粕供需情况进行深入了解。基于此,Mysteel农产品1218-1220日组织一场山东豆粕饲料实地调研。


二、调研样本


山东地区作为全国饲料原料豆粕主产区,油厂大豆年加工量约1700万吨。豆粕消费辐射范围较广,除山东本地外,还可流向东北、华北、河南、河北、山西、陕西以及新疆等地。此外山东地区饲料产量在全国也名列前茅,饲料年产量约4700万吨。市场集中程度高,购销活跃,成为引领北方市场的风向标。基于此本次山东豆粕饲料调研共选取当地6家大型头部企业,涵盖大豆压榨企业,豆粕贸易企业以及大型饲料养殖企业。本文将根据此次实地调研所了解到的情况,围绕豆粕产业链的各环节,如油厂、贸易商、饲料企业的当前现状,以及后期市场看法展开论述。


三、调研总结


1、连粕M05不仅仅是单边博弈,巴西贴水仍存在下滑预期


国内连粕大幅下跌的开端,因巴西大豆贴水大幅下滑,拉低进口大豆成本,南美大豆丰产预期不断强化下,近日连粕M05合约持仓量创下历年新高达到270万手,空头资金不断打压豆粕价格,但是,连粕M05不仅仅是单边博弈,M05跌破2600从估值角度来看并不贵,但今年做正套反套资金都是围绕M05合约展开,如1-5正套和5-9的反套,都是围绕M05合约做空,以及外资多油空粕,导致无论单边还是套利都在集中做空M05合约。


巴西大豆丰产预期强,各大机构持续上调巴西大豆产量,今年巴西产量1.7-1.75亿吨,美豆期价950美分再往下空间有限,巴西大豆3月贴水实际成交低于100美分,且存在一定下跌空间,但后续预期不会太低,预计达到50-70美分,但还需要关注美国总统任职后对华贸易政策,如果国际贸易关系缓和,那巴西贴水可能会跌至0美分,达到负值可能性很小,之前跌到负数对应美豆是在1200美分。目前豆粕创下的新低预计和明年5-6月份低点差不多,即便下跌至2400/吨,空头资金继续往下打压价格空间有限,低位上涨可能性更大,价格太低就是反弹的最大动力,但豆粕供应宽松环境不会带来太大上涨行情。


2、港口通关问题导致油厂大豆压榨不断后移


近期华南豆粕价格相对坚挺,主要因海关审批问题导致油厂断豆停机,现货供应紧张,压榨企业表示,目前华南地区海关审批从10天延迟至30天,海关首先审批证书,证书齐全后港口泊位才可以卸船,卸船后病毒检测也需时间,且海关执行策略也不一样,美西大豆到港之后90%以上是无CIQ证书,基本上需要等10天,港口检测病毒再等10天,总共则需要20天。


山东日照港口审批较严,烟台港口基本维持10天,海关审批问题整体对山东影响基本是10天左右时间。山东一年加工1700万吨大豆,供应十分充足,本地豆粕需求消耗60%,仍然剩下40%需要外流,但现在河南市场油厂增加,华中竞争较为激烈,现在山东价格与华东持平或略高10元。从10-11月炒作海关事件开始,山东油厂一直存在限量,但是饲料企业也从未缺过豆粕,所以海关问题对山东豆粕现货价格影响非常有限,现在市场整体的购销情绪也比较悲观。


不仅如此,港口大豆延期10天持续下去,将会导致油厂大豆延期至2月份加工,届时油厂开工率不低,2-3月份又是需求淡季,继续导致下游买货意愿较差,油厂保持开机在有榨利情况下可能继续放低基差,所以2月份基差机会不太大。


3、山东油厂远月基差销售进度偏慢,下游饲料企业仅建立20%底仓


山东油厂2024年头寸基本卖完,1月份可售头寸也不多。但远月基差销售进度很慢,主要以下两个原因,其一是山东油厂民营企业较多,民营企业一般不进行套保,以现货销售为主。其二是之前亏损让饲料企业较为谨慎,贸易商采购远月基差合同需缴纳保证金,目前贸易企业资金都较为紧张。虽然饲料企业采购远月基差合同不需要缴纳保证金,但未来豆粕价格不确定风险较大,在大供应格局下,并不担心缺货,所以也就没必要承担远月基差价格风险。


饲料企业表示,目前山东饲料企业采购豆粕4-56-9月份远月合同不多,大集团采购几千至一万吨,小企业基本没有采购,市场对未来豆粕价格还是偏悲观,去年6-9月份合同亏损严重,今年是一直维持随用随买策略,最多采购1个月的豆粕合同库存。同时,今年饲料集团也严格控制远月基差合同占比,山东饲料集团基本是建20%底仓,整体比例并不高。据Mysteel农产品数据显示,截至1223日,山东油厂豆粕成交4-9月份累计成交33.50万吨。



4、高性价比杂粕对豆粕进行替代,豆粕添加比例下调


目前山东鸡料添加比例一般在25%,鸭料中没有添加,主要以46蛋白豆粕为主。豆粕在禽料中占比弹性最大,之前豆粕价格5000/吨时,鸡料中豆粕添加比例在20%,今年豆粕比其他杂粕性价比高的情况下,最高达到30-32%;山东饲料产量中鸭料最高,占比为50%,今年鸭料豆粕添比最高也达到10%。如果2025年豆粕价格继续下跌,性比价很高的情况下,豆粕在禽料中的添加比例也有望继续突破。


一般杂粕(山东主要是棉粕、花生粕、玉米蛋白粉)在每年5-6月份供应比较少,也就对应巴西大豆集中上市时间,豆粕性价比是相对较高的,就会对杂粕进行反替代,豆粕使用量也会随之增加。豆粕和杂粕替代主要看价差和供应连续性,当前43%豆粕280046%棉粕2500价差300,之前价差500时棉粕使用较多,棉粕单个蛋白性价比低。46%花生粕比46%豆粕便宜200可以考虑使用花生粕,即与43%豆粕价格持平,花生粕因含有黄曲霉毒素,往年最高只能达到7-8%


5、春节假期备货尚未开启,饲料企业豆粕库存维持正常水平


目前山东饲料企业豆粕物理库存和合同一共15天保持正常水平,今年最低时达到7-10天,在需求不好情况下,基本一周采购一次。


饲料企业表示,今年春节备货不会很多,按照假期每天豆粕需求量折算进行刚需补库,豆粕物理库存满库8-10天(取决于仓容大小),因为251下旬-2月上旬饲料需求最差的时候,且现在油厂大豆、豆粕库存并不会太低,库存集中在上游压榨企业,不需要担心供应问题,另外今年物流运输也没有太大问题,所以并不着急备货。往年正常情况下合同备货至正月十五,正常备货会在春节前15-20天开始,今年山东地区不缺豆粕,饲料企业备货也逐渐淡化,且春节后是需求淡季,目前豆粕价格并没有实质性上涨动力,1月份豆粕价格并不看好,预计今年备货10天物理库存,基本上在目前库存基础上再增加5天即可。



6、后市展望


海关审批问题导致油厂大豆压榨不断后移,即便大豆买船减少,但1-2月份是豆粕需求最差时间段,预计1-2月份豆粕供应仍维持宽松,春节以前豆粕价格并不看好,春节假期下游饲料企业刚需备货为主,豆粕物理库存8-10天。明年3月份豆粕现货供应将较为紧张,但当前豆粕基差价格高,使得中下游采购相对谨慎。南美丰产预期下,巴西贴水仍存在下跌空间,但下行空间相对有限,预期不会太低。连粕M05空头资金占主导,底部反弹空间有限,不排除后续下挫至2400的可能性,但是价格过低反弹动能越强,且明年一季度贸易政策、美国大豆种植、巴西天气和物流等交易题材较多,单边或者套利盘空头资金可能将在1月份陆续平仓离场,连粕M05高持仓量的减少节点或将是见底时机,因缺乏实质性上涨驱动,短期豆粕价格或维持底部震荡走势。从长期来看,全球大豆供应宽松格局不变,豆粕价格承压运行为主。


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