从2月中旬开始，伦铜、沪铜均走出了振荡下滑行情，其中伦铜从2月14日至3月15日，跌幅达12.93%，沪铜同期跌幅也高达12.73%。尽管随着日本地震的影响减弱、核泄漏问题逐步得到解决，以及利比亚局势趋于平息，沪铜昨日出现了小幅反弹，并创出了72150元/吨近期高点，但国内铜市下游消费依然不旺。与此同时，随着欧洲消费者物价指数继续高企，市场已产生欧洲央行可能加息的预期，这些因素有望取代日本地震及利比亚局势等因素的影响继续对全球铜价产生利空作用。

一、国内铜市下游消费不尽人意

由于今年我国电力建设投资有可能达到7500亿元，较去年增长6.4%，因此，市场预期今年国内对铜的需求将比较旺盛，铜价受此支撑将继续上涨。但从实际情况来看，国内铜市下游消费不尽人意。而随着流动性的进一步紧缩，包括电力投资在内的国内各种投资速度明显放缓，铜市消费明显减弱。

二、铜库存稳步增加，铜价面临较大供应压力

尽管国内铜消费有所减弱，但国内精炼铜产量继续维持增长态势。据了解，截至2月，国内精炼铜产量为38.6万吨，高于历年同期水平，库存继续增加。截至3月18日，沪铜库存近18万吨，较1月初的13万多吨增加4.5万吨，增幅在30%左右。另外，除了沪铜库存之外，3月18日首次披露的指定保税交割仓库的铜库存为3万多吨。

从国际铜市来看，伦铜库存也呈现稳步增加势头。截至3月22日，伦铜库存为43万多吨，较1月4日的37.76万吨增加约5.7万吨。

从国内外铜市库存日益增加的态势来看，市场供应充足，这将继续对铜价产生利空影响。

三、欧洲央行加息预期和美联储经济刺激政策退出预期将对铜价形成利空影响

长期以来，欧洲执行量化宽松货币政策，导致欧元区消费者物价指数明显上涨，如2月份欧元区消费者物价指数高达2.4%，远远超过2%的市场警戒线。由于欧元区核心国经济复苏较快，通胀压力不断加大，货币政策收紧势在必行，市场普遍认为4月欧洲央行将加息25个基点。欧洲中央银行行长特里谢日前表示，在日益增强的通胀压力下，欧洲央行4月可能加息。

目前，美国经济复苏明显好于欧洲，最新的失业率已降至8.9%，2月份CPI年率升至2.1%，尽管美联储仍维持利率0—0.25%不变，但市场预期的美国第三轮量化宽松货币政策实施的概率很小，同时不排除今年11—12月美联储加息的可能。

四、资金流出令沪铜缺乏上涨动力

从沪铜盘面变化来看，市场资金流出迹象比较明显，如2月中旬沪铜最高持仓量高达35.4万手，但截至昨日，沪铜持仓总量仅有27.2万手，这显示大量资金已经撤离。笔者认为，在资金回流和沪铜持仓量大幅增加之前，铜价的每次上升只能看作是反弹。

综上所述，由于通胀预期已经被市场充分炒作，其对铜价的支撑力度已逐步减弱，而随着欧洲央行加息预期升温，铜市利空因素的作用将逐步显现。因此，短期内沪铜上涨空间有限，并有可能结束反弹而深幅回调。